1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|通信 运营商稳健增长，运营商稳健增长，AIAI 推动行业发展推动行业发展 2024年11月03日2024年11月03日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/14 关注运营商和 AI 产业链的投资机会：（1）运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升。建议关注运营商龙头:中国移动。（2）Al 拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注:中际旭创、天孚通信、新易盛。（3）AI 对网络的需求正在向 DCI 场景扩散，此外，AI 的发

2、展拉动 AIDC 基础设施的持续建设。建议关注：德科立、润泽科技。张宁 张建宇 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明 2/14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 通信 运营商稳健增长，AI 推动行业发展 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、通信：通信行业 Q4 投资策略：聚焦 AI和国产算力产业演进2024.10.13 2、通信：百万卡算力之路：多 DC 分布式训练和 DCI 需求增长2024.10.07 光通信：北美产业链受益明显2024 年 Q1-Q3，13 家光通信

3、公司的营业收入同比增长 65.95%，归母净利润同比增长 114.67%。受益于 AI 的拉动，北美产业链受益明显，其中中际旭创、新易盛、天孚通信同比增速较快。与此同时，高速率产品带动天孚通信、新易盛、中际旭创的毛利率和净利率提升，这主要是由于 800G 高端产品持续出货的带动。与此同时，行业龙头通过加强研发投入，巩固其在市场的核心竞争力。IDC：AI 拉动智算需求2024 年 Q1-Q3，4 家 IDC 公司的营业收入同比增长 39.30%，归母净利润同比增长22.79%。其中，润泽科技表现亮眼，主要是由于公司紧抓 AI 发展的机遇，积极布局 AIDC 业务，AIDC 业务实现高速增长。20

4、24 年 Q1-Q3，4 家 IDC 公司的毛利率和净利率均同比下降，其中，润泽科技的毛利率同比下降 19.38 个百分点，主要是由于 AIDC 业务的占比提升，且目前 AIDC 业务毛利率相对较低。电信运营商：业绩稳健增长2024 年 Q1-Q3，三大运营商业绩稳健增长，营业收入合计同比增长 2.45%，归母净利润合计同比增长 5.94%，其中，中国联通的归母净利润同比增长 10.04%，位居第一。三大运营商净利率均同比提升，其中中国移动的净利率相对于其他两家较高，主要是由于中国移动较多的用户数所带来的规模效应。2024 年 Q1-Q3 三大运营商应收账款合计同比增长 21.04%，经营性活

5、动现金流净额合计同比下降 9.23%，这主要是由于三大运营商积极开拓政企业务，项目的验收回款存在一定的周期。投资建议：关注运营商和 AI 产业链的投资机会（1）运营商资本开支有望逐年下降，盈利能力和分红比例提升。建议关注运营商龙头:中国移动。（2）Al 拉动北美产业链持续受益，聚焦光通信核心标的，建议关注:中际旭创、天孚通信、新易盛。（3）AI 对网络的需求正在向 DCI 场景扩散，此外，AI 的发展拉动 AIDC 基础设施的持续建设。建议关注：德科立、润泽科技。风险提示：风险提示：AI 发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦加剧的风险。-20%0%20%40%2023/1120

6、24/32024/72024/11通信沪深3002024年11月03日2024年11月03日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/14 行业研究|行业专题研究 正文目录 1.通信行业 2024 前三季度业绩综述.4 1.1 光通信：北美产业链受益明显.4 1.2 IDC：AI 拉动智算需求.7 1.3 电信运营商：业绩稳健增长.10 2.投资建议：关注运营商和 AI 产业链的投资机会.13 3.风险提示.13 图表目录 图表 1：光通信公司营业收入（亿元，右轴对应 YoY）.4 图表 2：光通信公司归母净利润（亿元，右轴对应 YoY）.5 图表 3：光通信公司研发费用（亿元，右轴对应 YoY）.