安孚科技-公司深度研究报告：控股南孚电池品牌渠道护城河深厚-241030（23页）.pdf

1、 Table_Title 安孚科技（603031）深度研究 控股南孚电池，品牌渠道护城河深厚 2024 年 10 月 30 日 【投资要点投资要点】安孚科技：安孚科技：剥离百货业务，控股南孚电池。剥离百货业务，控股南孚电池。2022 年 1 月，公司完成原有百货业务出售，控股亚锦科技和南孚电池。目前公司对南孚权益持股比例为 26%。公司拟以 11.5 亿元购买子公司安孚能源其余股东持有的 31%股权，增发价格为 23.7 元；此外，公司拟进行不超过3.8 亿元的配套融资。本次交易完成后公司持有南孚电池权益比例将本次交易完成后公司持有南孚电池权益比例将提高至提高至 39.09%。同时，公司拟以安

2、孚能源为实施主体要实施 3.75亿元收购亚锦科技 5%股份。南孚电池：南孚电池：碱性电池龙头，碱性电池龙头，国内市占率超八成，国内市占率超八成，品牌影响力非凡。品牌影响力非凡。公司在国内碱性电池市占率超八成。长期以来，公司通过保持领先的产品性能，以及对于国内电池零售市场的深耕细作，“南孚牌”碱锰电池产品连续 31 年（1993 年-2023 年）在中国市场销量第一，在我国碱性 5 号和 7 号电池品类零售市场的销售额份额为 85.9%。竞争优势：竞争优势：性价比、品牌和渠道优势明显性价比、品牌和渠道优势明显，护城河深厚，护城河深厚。1 1）性价比性价比高高：南孚 AA 电池在京东和美国亚马逊商

3、城售价均低于金霸王。单位国标电量售价低于京东京造、超霸 GP 和双鹿等品牌。2 2）品质领品质领先先：公司聚能环四代电池在性能方面已达到全球领先水平，电量超国标 333%。3 3）品牌优势：品牌优势：“南孚”品牌连续多年位居 Chnbrand 中国品牌力指数干电池品类第一。4 4）业绩表现：营收利润持续增长，盈）业绩表现：营收利润持续增长，盈利水平优异。利水平优异。南孚电池营业收入和净利润均保持稳健较快增长。2023 年南孚电池收入和净利润达 43.2 和 8.4 亿元，2014-23 年 CAGR分别为 10%和 10%，净利率保持在 20%左右，常年高比例分红，ROE和 ROA 均保持较高

4、水平。成长性：碱性替代碳性，拓展海外和储能业务。成长性：碱性替代碳性，拓展海外和储能业务。1 1）碱性电池替代碳）碱性电池替代碳性电池仍有较大空间。性电池仍有较大空间。近年来，我国碱性锌锰电池产量呈稳定增长趋势，市场依然具有广阔的发展前景。2 2）海外市场：海外市场：产能扩张 10亿支，OEM 份额提升。目前南孚超八成业务在国内市场，2024 年公司计划新增 10 亿支/年先进产能，部分产能年内有望率先投产，有利于海外 OEM 份额提升。3 3）拓展储能、锂电等业务：）拓展储能、锂电等业务：公司参股子公司合孚能源可销售太阳能电池板、锂电池和混合逆变器等产品，便携式储能、工商储等业务也在逐步拓展

5、中。【风险提示风险提示】产品替代风险，碱性电池需求不及预期。重组进展不及预期。买入买入（首次）目标价：37 元 东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 Table_PicQuoteTable_PicQuote 相相对指数表现对指数表现 Table_Table_BasedataBasedata 基本数据基本数据 总市值（百万元)6234.37 流通市值（百万元)6234.37 52周 最 高/最 低（元）57.30/20.85 52周 最 高/最 低（PE）71.76/31.64

6、 52周 最 高/最 低（PB）12.50/2.37 52 周涨幅（%）-4.91 52 周换手率（%）255.59 Table_Report 相关研究相关研究 -32.68%-21.05%-9.42%2.21%13.84%25.47%10/30 12/302/294/306/308/31安孚科技 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/电气设备/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 安孚科技（安孚科技（603031603031）深度研究）深度研究 【投资建议】【投资建议】盈利预测：盈利预测：公司是南孚电池控股股东，持股比例有望进一步提升