1、证券研究报告|公司深度|塑料 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金发科技(600143)报告日期：2024 年 10 月 29 日 改性塑料龙头持续成长改性塑料龙头持续成长，绿色石化绿色石化效益效益加速改善加速改善 金发科技金发科技深度报告深度报告 报告导读报告导读 金发科技是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，目前拥有改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四个方向。其中，公司深耕改性塑料多年，综合优势明显，未来有望持续成长；绿色石化完善了公司上游布局，未来有较大减亏扭亏空间；同时公司持续做大新材料业务，有望打开公司新成长。投资要点投资要点 改性塑料持续成长，公司改性塑料持续

2、成长，公司综合综合优势明显优势明显 汽车工业、家用电器、电子通信、新能源等产业不断发展，促进改性塑料行业的技术进步及规模增长，目前我国塑料改性化率仅 23%，低于全球 50%的平均水平，因此仍有非常大的发展空间。公司是全球改性塑料龙头，在规模效应、整体解决方案、全球化服务、应用创新能力等维度优势明显，盈利能力也与同行拉开差距。未来，公司将从市场拉动转向技术驱动，围绕客户需求与技术发展，优化产品结构，提升产品竞争力和可持续盈利能力；同时，加快海外产能建设，提升公司全球行业影响力和市场占有率，努力实现公司改性塑料 300 万吨销量、30%工程塑料占比、全球 500 强大客户中销量占比达到 30%的

3、“333 战略”目标。公司多维度采取措施，公司多维度采取措施，助力助力绿色石化减亏扭亏绿色石化减亏扭亏 受行业景气下滑、新项目爬坡及运营等影响，公司绿色石化业务近年处于亏损状态，2023 年两大基地共亏损 18.84 亿元，而同行东华能源等同期仍有微利，可见公司石化业绩改善空间较大。公司近期从管理、生产等多维度采取措施。管理上将精细化考核及高管负责制相结合；生产上将产品差异化高端化发展与装置技改相并行。2024H1，宁波金发环比减亏 0.85 亿元，辽宁金发环比减亏 3.47 亿元，效果渐显。随着相关举措持续推进，绿色石化业务有望尽早实现减亏扭亏，为公司业绩带来较大向上弹性。同时，腾曦晨受让金

4、石基金持有的盘锦金发高分子部分股权，这将造成公司实际持有辽宁金发股权比例的下降，从而在归母利润端实现短期直接减亏。持续做大新材料业务，多品种布局带来新成长持续做大新材料业务，多品种布局带来新成长 公司依托自身领先的合成技术工艺与丰富的改性技术经验，近年持续做大新材料业务，目前主要包括特种工程塑料、完全生物降解材料、高性能碳纤维及复合材料三个方向，受益于性能优异带来的应用拓宽、电子电气等领域的快速发展、以及环保意识的增强，相关材料需求呈高速增长。公司打破海外垄断，目前拥有18 万吨/年 PBAT、3 万吨/年 PLA、3.6 万吨/年碳纤维及复材、2.1 万吨/年高温尼龙、0.6 万吨/年 LC

5、P 等产能，同时有序推进 1 万吨/年生物基 BDO、1.5 万吨/年LCP、0.6 万吨/年 PPSU 等新项目的建设，随着新产品新产能相继落地，有望给公司带来新的增长点。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司改性塑料持续扩张，绿色石化逐步减亏、新材料打开新成长。预计 2024-2026 年公司营收分别为 552.21、630.10、715.27 亿元，归母净利润分别为 9.70、15.95、21.06 亿元，现价对应 PE 为 22.94、13.95、10.57 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新产能释放不及预期、汇率风险、原材料价格波动风险、环境保护和安全生产的风险。投资评

6、级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：李辉分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 分析师：汤永俊分析师：汤永俊 执业证书号：S1230523120009 基本数据基本数据 收盘价￥8.44 总市值(百万元)22,253.01 总股本(百万股)2,636.61 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -22%-15%-7%0%8%16%23/1023/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10金发科技上证指数金发科技(600143)公司深度 2/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 Table_F