1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 28 日 公司深度研究 买入 /维持 紫金矿业(601899)昨收盘:17.23 铜金量价齐升，精益管理成效显著 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)265.78/205.56 总市值/流通(亿元)4,579.37/3,541.85 12 个月内最高/最低价(元)19.87/11.21 相关研究报告相关研究报告 -2024-09-25-2024-07-23-2020-03-22 证券分析师：刘强证券分析师

2、：刘强 电话：E-MAIL： 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果证券分析师：梁必果 电话：E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材研究助理：钟欣材 电话：报告摘要 铜、金产量持续增长铜、金产量持续增长。铜：铜：2024Q1-Q3 公司实现矿产铜 78.9 万吨，同比+4.7%；其中，塞尔维亚紫金矿业/塞尔维亚紫金铜业实现矿产铜产量 13.1/9.1 万吨，同比+26%/+31%，实现超产；卡莫阿铜矿（权益）/科卢韦齐铜矿实现矿产铜 13.5/6.7 万吨，同比分别为-0.2%/-29%，产量下滑主要系刚果（金）电力供应不稳，未

3、来公司将通过建设水电站、光伏电站等措施实现电力供应稳定。金：金：2024Q1-Q3 公司实现矿产金 54.3 吨，同比+8.3%；其中，哥伦比亚武里蒂卡/圭亚那奥罗拉/澳大利亚诺顿金田/陇南紫金实现矿产金 7.5/3.0/6.0/5.4 吨，同比分别为+24%/+40%/+29%/+20%，贡献主要矿产金增量。收购收购加纳加纳 AkyemAkyem 金矿，金矿，黄金黄金项目项目再下一城再下一城。2024 年 10 月 9 日，公司子公司金源国际拟出资 10 亿美元，收购纽蒙特旗下加纳 Akyem 金矿项目 100%权益。Akyem 金矿是加纳最大金矿之一，于 2013 年 10 月开始商业化生

4、 产，矿山及选厂运行稳定，设备状态良好，采用常规炭浸工艺，选厂设计处理能力 850 万吨/年，2023 年实现净利润 1.28 亿美元。2021 年至 2023 年黄金产量分别为 11.9 吨、13.1 吨和 9.2 吨。生产生产成本控制效果显著。成本控制效果显著。公司产品的销售成本主要包括采矿、选矿、冶炼、矿产品精矿采购、矿石运输成本、原材料消耗、动力、薪金及固定资产折旧等。2024Q1-Q3 公司成本控制效果显著，金精矿/铜精矿/电解铜/矿山产锌生产成本同比-0.5%/-4.2%/-13.1%/-5.3%，主要系公司原材料采购端规模效应明显，以及精益管理所致。费用端费用端稳步下降稳步下降。

5、2024Q1-Q3 公司销售/管理/财务费用率为3.44%，同比-0.17pct；其中 Q3 销售/管理/财务费用率为 3.50%，同比-0.32pct。公司费用端有所下降，主要系人工成本下降等因素，体现公司精益管理不断取得成效。(20%)(2%)16%34%52%70%23/10/2724/1/724/3/1924/5/3024/8/1024/10/21紫金矿业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究公司深度研究 P2 铜金量价齐升，精益管理成效显著铜金量价齐升，精益管理成效显著 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190122090007 研

6、究助理：谭甘露研究助理：谭甘露 电话：E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190122100017 杠杆率下降杠杆率下降同时同时 ROEROE 提升提升。2024Q3 末，公司资产负债率为 55.4%，同比-3.64pct，环比-1.27pct，继 2023Q4 以来持续下降；公司长期/短期借款为 698/239 亿元，同比分别-14/-23 亿元；2024Q3 公司经营性现金流量净额 157 亿元，同比+61.5%，环比+27.6%；，2024 Q3 末公司 ROE 为 18.2%，同比+2.50pct，公司在杠杆率下降同时 ROE 提升，经营呈现高质量发展态势。投资建议：投资建议：我