【公司研究】鸣志电器-全球布局鸿鹄志静候一鸣惊人时-20200825（41页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 全球全球布局布局鸿鹄志，鸿鹄志，静候静候一鸣惊人一鸣惊人时时 公司概览：全球步进电机龙头，全球化布局日趋完善公司概览：全球步进电机龙头，全球化布局日趋完善：鸣志电器成立 于 1998 年，目前已经成为全球领先的混合式步进电机制造商，公司深 耕工业自动化领域数年，产品涵盖领域包括控制电机及其驱动系统等， 其中公司在步进电机、伺服和无刷电机等领域深入布局，目前已形成 完善的产品分布；公司经营稳健，2019 年，公司实现营收 20.58 亿元， 同比增长 8.7%；归母净

2、利 1.75 亿元，同比增 4.7%。20122019 年间公 司营收和净利的复合增速分别达到了 12.6%和 17.1%；公司采取外延式 收购的发展战略，先后收购了 AMP、LIN、瑞士 Technosoft Motion AG 等一系列具有竞争力的公司，完善其全球化的业务布局，目前公司海 外业务占比已接近一半且逐年提升，全球化布局日趋完善。 步进电机全球领先，持续收购推动发展步进电机全球领先，持续收购推动发展：步进电机行业市场规模未来 将保持 10%左右的增速；医疗设备、3D 打印行业带来持续性的增量市 场空间，在 5G 基站建设中，Massive MIMO 也在扩大步进电机需求。 公司掌

3、握控制电机的核心技术，目前以 HB 步进电机为主。在收购 Lin Engineering， 获得 0.9步进电机关键技术后， 公司又收购常州运控电子， 进一步巩固全球步进电机的领先地位；根据募投项目规划测算，目前 公司拥有 HB 步进电机产能约 1800 万台，PM 步进电机 400-500 万台产 能，募投项目建成之后，公司将实现约 3200 万台的步进电机产能，且 产能分布在中国、越南、美国等地，随着医疗设备、安防、5G 基站等 下游领域步进电机需求量持续提升，公司也将持续受益获得长效发展。 伺服系统空间广阔，公司伺服系统空间广阔，公司产品产品初露峥嵘初露峥嵘：预计 2020 年中国伺服控

4、制 的产品市场规模将达 400 亿元以上，伺服集成产品市场达千亿。公司 步进电机已具备类伺服特性，并逐步往集成控制方向发展。目前 M2 交流伺服系统已成熟，M3 系统初露峥嵘，相对于 M2 系列更加安全可 靠，且提升了系统的最终定位精度，在产品参数和性能方面已跻身国 内领先行列。公司在 2014 年的收购的 AMP 掌握先进伺服技术，内部 整合后伺服业务正协同发展，目前公司产品在工业机器人、半导体相 关设备、医疗器械、非标设备、太阳能加工设备，电池加工设备等领 域正被广泛应用和验证。 脚踏风火轮，布局无刷电机脚踏风火轮，布局无刷电机放眼未来放眼未来：无刷电机的概念是相对于有刷 电机而言的，相较

5、于有刷电机，无刷电机在单位质量转矩、单位功率 转矩、电噪声和使用寿命等方面有一系列优势，有效解决有刷电机在 使用过程中的一系列痛点，基于这些优势，无刷电机通常被使用在控 制要求比较高，转速比较高的设备上，如机器人、无人机和医疗设备 等高端领域，公司在 2014 年的收购的 AMP 和 2019 年收购瑞士 Technosoft 公司，扩展了下游的客户群，且丰富了公司掌握的无刷电机 相关技术，公司目前仅有无刷电机产能少于 100 万台，在变更募投资 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 25 日日 鸣志电器鸣志电器（603728.SH） Tabl e_BaseI nf o

6、公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 一次设备 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 28.09 元元 股价（股价（2020-08-24） 20.00 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 8,320.00 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 8,320.00 总股本（百万股）总股本（百万股） 416.00 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 416.00 12 个月价格区间个月价格区间 10.27/20.00 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Win