1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 黄鸡业务稳健增长，生猪业务持续发力 主要观点：主要观点：Table_Summary 黄羽鸡业务稳健增长，育种领域深耕细作黄羽鸡业务稳健增长，育种领域深耕细作 公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，养殖规模位处全国第二，2023 年公司销售肉鸡约占同期全国黄羽肉鸡出栏量 12.71%。黄羽鸡业务稳健增长：2018-2023 年公司黄羽鸡销量从 2.61 亿羽上升至 4.57 亿羽，年复合增长率 11.8%，2024 年 1-9 月销量 3.76 亿羽，同比增长 12.1%；2018-2023年公司黄羽鸡合作农户数量从 5120 户上升至 6750 户，年复合

2、增长率5.7%，2024 年 6 月进一步上升至 6909 户，同比增长 4.1%；2018-2023年黄羽肉鸡生产性生物资产期末账面价值从 1.20 亿元上升至 2.58 亿元，年复合增长率 16.5%，2024 年 6 月进一步上升至 2.77 亿元，同比增长16.1%。黄羽肉鸡品种多样，消费区域特征非常明显，为满足各个区域对不同品种优质黄羽肉鸡的需求，公司在育种领域持续加大投入，在江苏金坛、广西柳州、江苏扬州分别建立三家育种基地；由于各家公司的黄羽鸡销售品种差异大，销售价格、销售成本及盈利能力天然存在差异。生猪业务快速增长，养殖成本稳步下行生猪业务快速增长，养殖成本稳步下行 公司养猪产能

3、布局为江苏、安徽以及山东等地，靠近传统生猪高价位消费市场，已建成生猪产能约 180 万头。公司生猪业务快速增长：2018-2023年肉猪出栏量从 38.0 万头上升至 85.5 万头，年复合增长率 17.6%，2024年 1-9 月肉猪出栏量 79.2 万头，同比增长 35.4%；2018-2023 年生猪合作农户数量从 151 户上升至 250 户，年复合增长率 10.6%，2024 年 6月进一步上升至 282 户，同比增长 81.9%；2018-2023 年种猪生产性生物资产期末账面价值从 0.49 亿元上升至 2.0 亿元，年复合增长率 32.8%，2024 年 6 月进一步上升至 2

4、.45 亿元，同比增长 10.4%。2024 年以来，公司生猪养殖成本稳步下行；从上市猪企角度看，2024 年以来，神农、牧原、温氏的完全成本始终处于第一梯队，公司处于中等水平。Q3 归母净利归母净利 5.86 亿元，畜禽成本稳步下降亿元，畜禽成本稳步下降 2024 年 1-9 月，公司实现营业收入 126.8 亿元，同比增长 13.7%，归母净利润 11.61 亿元，同比增长 507.7%。分季度看，2024Q1、Q2、Q3公司分别实现归母净利润 0.8 亿元、4.95 亿元、5.86 亿元。分板块看，Q3 公司黄羽鸡业务实现盈利近 4 亿元，毛鸡完全成本环比降至 5.9 元/斤以内；Q3

5、生猪业务实现盈利逾 2 亿元，生猪养殖完全成本环比降至14.6 元/公斤；Q3 屠宰业务亏损约 0.2 亿元，主要是因为产能利用率仍处于爬坡期，随着公司布局在各省的屠宰加工项目陆续投产，加工成本有望回落，公司也将推动“毛鲜联动”的业务策略，推动养殖端更好地满足市场需求，最大化协同效应。投资建议投资建议 从行业角度看，今年以来生猪补栏积极性疲弱，从官方数据看，Q2、Q3能繁母猪存栏量环比 1 季末分别小幅上升 1.2%、0.6%，我们预计产能恢复将持续缓慢，2025 年生猪价格获得支撑；2024 年第 40 周（9.30-10.6），黄羽在产父母代存栏 1308.5 万套，处于 2021 年以来

6、同期低位，Table_StockNameRptType 立华股份（立华股份（300761）首次覆盖 投资评级：投资评级：买入买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-10-25 Table_BaseData 收盘价（元）21.78 近 12 个月最高/最低（元）26.80/15.75 总股本（百万股）828 流通股本（百万股）605 流通股比例（%）73.09 总市值（亿元）180 流通市值（亿元）132 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： Tab