1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分北路智控：领军煤矿智能化，矿鸿北路智控：领军煤矿智能化，矿鸿+井下机器人井下机器人+智慧化工打造全智慧化工打造全新增长极新增长极北路智控（301195.SZ）软件开发证券研究报告/公司深度报告2024 年 10 月 26 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：孙行臻分析师：孙行臻执业证书编号：执业证书编号：S0740524030002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)131.52流通股本(百万股)49.10市价(元)33.19市值(百万元)4,365.21流通市值(百万元)1,629.48股价与行业股价与行业-市场

2、走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7561,0081,1891,4691,811增长率 yoy%31%33%18%24%23%净利润（百万元）198225243305370增长率 yoy%34%14%8%25%21%每股收益（元）1.511.711.852.322.81每股现金流量0.271.890.760.761.00净资产收益率9%10%10%11%12%P/E22.019.417.914.311.8P/B2.01.91.71.61.4备注：股价截止自2024 年 10 月 26 日收盘价，每股指标

3、按照最新股本数全面摊薄报告摘要北路智控北路智控：深耕煤矿智能化深耕煤矿智能化，引领智慧矿山新方向引领智慧矿山新方向。公司是国内煤矿信息化、智能化领军，产品覆盖智能煤矿感知层、传输层、智能应用与决策层三大层级，2023 年公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名单，并成为华为“矿鸿”战略合作伙伴之一。公司产品立足煤矿智能化，实现通信+监控+集控产品全覆盖，广泛运用于多种煤矿生产作业场景。并且，公司架构清晰，深度合作郑煤机，股权激励计划也在有序推进。2019-2023 年公司营收保持高速增长态势，24H1 同比增长 17.14%，整体业务保持稳定增长趋势；公司聚焦研发与销售建设，管理优势逐步凸显，尽

4、管产品结构及经营战略影响毛利率，整体利润端表现良好。行业趋势：千亿市场需求迫切，智能化软硬件加速部署。行业趋势：千亿市场需求迫切，智能化软硬件加速部署。1）安全生产需求迫切，政策护航有望开启千亿级市场，根据中国移动测算，2021 年我国智慧矿山市场规模约280.7 亿元，预计至 2035 年达到 1270.1 亿元，CAGR 约 11.4%。2）智能化降本增效显著，下游矿企加速部署，煤企数字化+智能化投资充足，标杆企业智能化进展顺利。3）硬件：根据关于深入推进矿山智能化建设 促进矿山安全发展的指导意见，到 2026 年，我国煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于 30%

5、、20%，推动矿山机器人加速落地；4）软件：华为矿鸿致力于打造智慧矿山解决方案，旨在助力智能矿山迈向高级阶段，推动 AI 大规模“下井”，同时盘古大模型具备精度高、训练时间短、样本需求少、参数量大的优势，有望加快我国智慧矿山落地进展。核心竞争力核心竞争力：坐稳煤矿龙头地位坐稳煤矿龙头地位，机器人机器人+矿鸿矿鸿+化工打造全新增长极化工打造全新增长极。1）智慧煤矿：煤矿系统为基本盘，产品体系覆盖全面，公司在智慧矿山收入规模与毛利率方面领先可比公司；2）矿鸿生态：作为矿鸿 OSV 生态合作伙伴之一，公司有望在华为智慧矿山渗透过程中受益，研发+资源优势凸显；3）机器人：公司推出自研智能巡检机器人，该

6、产品已投入实际应用，减少岗位工人 3-4 位，节省人工费用约 12-18 万元，实现提质增效；4）智慧化工：有望成为公司第二收入曲线，底层技术可迁移性强。盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级：预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 2.43/3.05/3.70亿元。以 2024 年 10 月 25 日收盘价计算，对应 PE 分别为 17.93x、14.31x、11.81x。北路智控深耕煤矿智能化多载，产品体系基本覆盖各环节，同时牢抓机器人与矿鸿新机遇，拓展非煤应用场景，有望打开成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：AI 大模型研发不及预期，资本市场景气度不