1、证券研究报告|公司深度|金属新材料 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 斯瑞新材(688102)报告日期：2024 年 10 月 26 日 铜基材料铜基材料领域领跑者，领域领跑者，多多业务业务协同发展协同发展 斯瑞新材深度报告斯瑞新材深度报告 投资要点投资要点 传统核心业务稳中有进，铜合金制品产能不断提高传统核心业务稳中有进，铜合金制品产能不断提高 铜合金材料及制品是公司的主要业务。近五年，高强高导铜合金和中高压电接触材料及制品合计占利润超七成。公司产品广泛应用于轨道交通、航空航天、5G通信、新能源汽车等领域。1）高强高导铜合金高强高导铜合金是高端连接器的重要原材料，2017-2023

2、 年，全球连接器市场规模由 601 亿美元增长至 960 亿美元，复合年增长率 8.1%。牵引电机转子的端环和导条需要采用强度更高、导电和导热性更好的高性能铜合金材料，公司是全球该细分领域的主要供应商之一，市场需求稳步增加。公司现有铸锭产能 6 千吨左右，募投项目一期达产募投项目一期达产后，后，公司将拥有公司将拥有 1.43 吨铬锆铜和吨铬锆铜和 0.57万吨铜铁合金材料万吨铜铁合金材料产能，未来募投规划产能合计达产能，未来募投规划产能合计达 4 万吨万吨。2）中高压电接触材料中高压电接触材料及制品包括铜铬触头和铜钨触头，公司国内市场占有率超过 60%，并且返销全球，市场占有率处于领先地位。2

3、023 年，全国主要电力企业完成投资约 1.5 万亿元，同比增长 19.9%。全国电源工程建设投资约 9.7千亿元，同比增长 29.6%。全国电网工程建设投资约 5.3 千亿元，同比增长5.4%。电网建设规模增长有望进一步增加对中高压接触材料及制品的需求。目前，公司中高压触头产能达到公司中高压触头产能达到 1.2 千千万片左右，万片左右，2026 年年规划规划产能产能达到达到 2 千千万片左右万片左右。高端高温合金市场规模稳步增长，铬业务前景广阔高端高温合金市场规模稳步增长，铬业务前景广阔 铬是高端高温合金的主要原材料，每铬是高端高温合金的主要原材料，每 1 万吨高端高温合金约需要高纯铬万吨高

4、端高温合金约需要高纯铬 2 千吨。千吨。中国高温合金产量复合年增长率 17.4%，对高纯铬需求不断增加，铬业务前景广阔，且高端高温合金将助力公司航天领域产品增长。2023 年公司高纯铬产能高纯铬产能1000 吨，公司吨，公司规划规划将产能扩充至将产能扩充至 2 千吨。千吨。商业航天领域高速增长，携手蓝箭航天，扩大设备产能商业航天领域高速增长，携手蓝箭航天，扩大设备产能 我国商业航天市场规模保持高速增长，2017-2023 年年增长率保持在年年增长率保持在 20%以上以上，2024 年商业航天市场规模有望达到 2.3 万亿元。公司液体火箭发动机推力室内壁产品助力蓝箭航天朱雀系列火箭的发射及各项飞

5、行试验，已建成 100 套火箭发动机推力室内壁材料、零组件产能，并计划进入量产阶段，公司未来规划实现年产公司未来规划实现年产1100 套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件。CT、DR 球管零组件球管零组件市场广阔，光模块需求高速增长，产能释放紧随市场脚步市场广阔，光模块需求高速增长，产能释放紧随市场脚步 根据弗若斯特沙利文预测 2025 年中国 CT 设备销量有望达到 1 万台，年复合增长年复合增长率或将达率或将达 11%。同时，我国 DR 设备 2019 年销售量 1.3 万台，年增速保持在 10%以上。公司现有 6-8 千套 CT 和 DR 球管零组件产

6、能，规划产能规划产能 3 万万套套 CT 球管球管零组件、零组件、1.5 万万套套 DR 射线管零组件射线管零组件，紧抓市场需求扩张。国内数据中心应用增长，5G 建设拉动国内电信用光模块需求。公司规划规划 2029 年年达到年产达到年产 2 千千万万套光套光模块基座、模块基座、1 千千万套光模块壳体万套光模块壳体的生产能力。的生产能力。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营收分别达 14.25 亿，17.83 亿，22.09 亿，分别同比+20.8%，+25.2%，+23.9%。2024-2026 年归母净利润达 1.29 亿，1.73 亿，2.31亿，分别同比+