1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|基础化工 当下当下化工化工怎么看？怎么看？2024年10月23日2024年10月23日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/15 我们回溯了 2005 年初以来上证指数、沪深 300 与化工指数表现，发现不论基础化工还是石油石化在上升行情中，相较参考指数均有较好的胜率与赔率。在 10 段典型的上升行情中，石油石化板块有 9 次跑赢上证指数，基础化工板块 8 次跑赢上证指数，且二者均拥有较为显著的超额收益。进一步地，我们汇总了大化工 28 个细分

2、行业近 20 年的估值情况，发现当前化工整体估值仍处于历史较低水平，截至 2024 年 10 月 21 日，基础化工/石油石化 PE-TTM 分别在48%/18%估值分位，板块整体均有较好的估值提升空间。许隽逸 张玮航 申起昊 陈律楼 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524070002 SAC：S0590524080002 陈康迪 请务必阅读报告末页的重要声明 2/15 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 基础化工 当下化工怎么看？投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、基础化工：大

3、化工 28 大细分高频估值监测（2024/10/18）2024.10.18 2、基础化工：大化工 28 大细分高频估值监测（2024/10/17）2024.10.17 大化工为上升行情中的优势行业全球主要央行降息叠加国内货币与财政政策趋松，国内资本市场或已启动较大上升行情。我们回溯了 2005 年初以来上证指数、沪深 300 与化工指数表现，旨在解答化工行业是否为上升行情中的优势行业，及当下化工怎么看。我们发现无论基础化工还是石油石化在上升行情中，相较参考指数均有较好的胜率与赔率。上升行情中化工兼具高胜率、高赔率在 10 段典型的上升行情中，石油石化板块有 9 次跑赢上证指数，基础化工板块 8

4、次跑赢上证指数，且二者均拥有较为显著的超额收益，石油石化板块相对上证指数的平均超额收益约为 19%，而基础化工板块的相对平均超额收益约 22%。对比沪深 300 指数，石油石化板块和基础化工板块均有 6 次跑赢沪深 300 指数，胜率约60%，相对平均超额收益分别约为 2%和 5%，基础化工在上升行情中拥有更好的弹性。基础化工板块有 7 次跑赢石油石化板块，且实现了 3%的平均相对超额收益，在上升行情中展现出了更好的胜率和赔率。当前化工整体低估值颇具吸引力当下化工怎么看，我们汇总了大化工 28 个细分行业近 20 年的估值情况，发现当前化工整体估值仍处于历史较低水平，截至 2024 年 10

5、月 21 日，基础化工/石油石化 PE-TTM 分别在 48%/18%估值分位，板块整体均有较好的估值提升空间。多个基础化工细分板块估值处于历史低位，在上升行情中或具备更好的赔率。PE-TTM在 20%分位以内的细分行业有炭黑 15%/氮肥15%/钾肥 17%/氨纶 17%/纯碱7%/涤纶11%/复合肥 7%/轮胎 1%。石油石化中 PE-TTM 在 20%分位以内的细分行业有油气开采 5%/油田服务 18%。投资建议：关注化工低估值核心资产、低估值成长方向低估值核心资产兼具逆周期韧性和顺周期弹性，关注华鲁恒升、巨化股份、华峰化学、新和成、万华化学、桐昆股份、新凤鸣。低估值成长方向在宏观修复下

6、有着更好的估值弹性，关注成本优势及成长性显著的宝丰能源、卫星化学；关注顺应 ESG的再生产业-台华新材、三联虹普、惠城环保；关注合成生物学、CPI、COC、PEEK等产业升级方向。关注化工景气赛道，动物营养添加剂、农药刚需品、制冷剂及率先成功实现出海的轮胎标的-赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎、贵州轮胎。关注低估值红利板块，资源优质且高分红的中国石油、中国石化、中国海油。风险提示：风险提示：政策宽松不及预期的风险；指数与个股偏差风险；样本不足风险-30%-10%10%30%2023/102024/22024/62024/10基础化工沪深3002024年10月23日2024年10月23日 请