1、社会服务 2024 年 10 月 23 日 行业深度报告 美丽消费专题：从海外三大美妆集团中报看大众国货机会 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。行业报告 行业深度报告 强于大市强于大市（维持维持）行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告【平安证券】行业深度报告*社会服务*美容护理行业深度：国内美妆如何乘风而行*强于大市20240208【平安证券】润本股份（603193.SH）*首次覆盖报告*契合消费需求，驱蚊、婴童护理齐发力*推荐20240310【平安证券】珀莱雅（603605.SH）*首次覆盖报告*大单品奠基

2、，敏锐洞察+敏捷执行，持续突破*推荐 20240518【平安证券】行业周报*社会服务*出行持续火热，跨境电商较快增长，618 美妆表现分化*强于大市 20240603【平安证券】爱美客（300896.SZ）*首次覆盖报告*专业专注，厚积薄发*推荐 20240704 证券分析师证券分析师 胡琼方胡琼方 投资咨询资格编号 S1060524010002 H 平安观点：欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂为全球聚焦在美妆领域的三大集团，20232023 年欧年欧莱雅收入莱雅收入 411.83411.83 亿欧元，雅诗兰黛亿欧元，雅诗兰黛 20242024 财年（对应财年（对应 20232023 年年 7 7 月至

3、月至 20242024年年 6 6 月）收入为月）收入为 156.08156.08 亿美元，亿美元，20232023年资生堂收入年资生堂收入为为 9730.389730.38 亿日元（对亿日元（对应约应约 6565 亿美元）。亿美元）。20172017 年起三大集团均随着中国区业务的快速增长而扩年起三大集团均随着中国区业务的快速增长而扩张，但张，但 20212021 年后开始出现不同的走势：年后开始出现不同的走势：欧莱雅继续稳定增长，虽然增速放缓但韧性十足，雅诗兰黛在亚太区高端美妆及旅游零售市场（归类在欧非中东区域）的拖累下表现较弱，资生堂集团开启聚焦高端路线。三大集团最新业绩表现：三大集团最

4、新业绩表现：1 1）欧莱雅：）欧莱雅：2024H1 继续量价均衡，多维度继续超市场表现，在上年较高基数基础上（2023H1 增速为 13.3%）实现同比7.3%的销售增长，达到 221.21 亿欧元（报告口径增长 7.5%）；单二季度报告口径销售增长 6.69%至 108.76 亿欧元。2023Q1 开始欧莱雅大众业务部门增速持续高于 luxe 业务，业务占比也重回第一，约在 37-38%左右。2）雅诗兰黛：）雅诗兰黛：2024 财年（2023-7-1至 2024-6-30）实现营收 156.1 亿美元（相较上年同期的 159.1 亿美元同比下降 1.9%），有机下滑 1.7%（几乎所有区域的

5、收入和营业利润都受到美元强势的影响），主要是由于中国大陆地中国大陆地区高端美妆消费的持续疲软和上半财年亚太区旅游零售下滑区高端美妆消费的持续疲软和上半财年亚太区旅游零售下滑。3）资生堂：）资生堂：2024Q2 净收入（除了汇率和资产剥离因素）同比下降 4%至 2591亿日元，上半年同比微降 1%至 5085 亿日元，约合 35.53 亿美元（比预期少 180亿日元）。日本当地市场在核心品牌带动下持续强劲增长（得益于选择和集中品牌策略），在 EMEA 地区同样因为在重点领域的战略投资而在护肤和香水领域都有出色增长。中报及过往交流中三大集团提及未来发展策略：中报及过往交流中三大集团提及未来发展策略

6、：1 1）欧莱雅：）欧莱雅：基于目前在新兴市场（包含拉美、南亚太、中东、北非等）的销售已经和中国市场接近（分别占销售收入的 17%），欧莱雅在中国大陆市场不参与过度的价格竞争，积极发展新兴市场业务，在中国和全球的触达人群目标是 4 亿人和 20 亿人（目前分别触达了 1 亿人和 12 亿人），预计欧洲市场将重新焕发活力。2 2）雅诗兰黛：雅诗兰黛：未在地区上有明显的策略转变，不过目前在新兴市场增长强劲。新的策略重点是重振护肤品，利用在高端香水的多重增长动力、加快利用盈利渠道，推出包括新的、有重大机会的增值创新，加强精准营销的能力。新的发展策略叠加 PRGP（profit recovery an