1、 海外海外公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 Vertiv（VRT）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 10 月月 22 日日 投资投资评级评级 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）作者作者 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 李泽宇李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 相关报告相关报告 受益数据中心投资浪潮，提供平台化散热与电源方案受益数据中心投资浪潮，提供平台化散热与电源方案 Vertiv（维谛

2、技术）（维谛技术）是全球领先的是全球领先的数据中心数据中心解决方案提供商解决方案提供商，前身是艾默，前身是艾默森网络能源森网络能源：公司覆盖能源管理、热管理、IT 系统、基础设施解决方案和服务支持五大模块。目前公司的下游客户以数据中心为主。Vertiv 的董事会成员在各自领域经验丰富，能为公司未来业务和兼并收购提供支持。Veritv 经营杠杆逐步提升经营杠杆逐步提升：Vertiv 主营业务收入增长趋势迅猛，23 年营收为 68.63 亿美元，同比上升 20.59%。23 年 Vertiv 管理费用为 13.12 亿美元，同比增长 11.37%；研发费用增速稳定，23 年超过 3 亿美元。受益于

3、 22 年营运资本投入，23 年公司经营活动现金流和自由现金流均增加超过 10 亿美元。23 年量价双升抵消营业成本上涨，Vertiv 的营业利润大幅改善至 9.32亿美元。受益于市场需求以及债务压力减轻等积极因素，23 年 Vertiv 的GAAP 净利润大幅增长，为 4.6 亿美元。数据中心数据中心热管理热管理前景广阔，液冷市场前景广阔，液冷市场有望有望随随 AI 起舞起舞：数据中心热管理市场规模增长态势迅猛，2024-2029 年 CAGR 为 15.82%。数据中心液冷市场是未来热管理市场重要增长点，2024-2029 年 CAGR 为 25.44%。数据中心旺盛需求是液冷市场的驱动因

4、素。Vertiv 的热管理产品种类齐全，技术路线丰富，可以针对不同应用场景，提供不同的产品组合以满足客户热管理需求。目前 Vertiv 与 Nvidia、Intel 均达成液冷业务合作，并为客户提供 CDU（冷却液分配单元）等关键产品。数据中心能源管理市场规模稳步增长数据中心能源管理市场规模稳步增长，有望拉动，有望拉动 UPS 等产品需求等产品需求：预计2029年市场规模将达到 339亿美元，而Vertiv在该市场一直处于领先地位。Vertiv 能提供从电网连接到服务器芯片的一整套能源管理解决方案，此外Vertiv 的数字基础设施解决方案可以同时整合能源管理业务和热管理业务产品，发挥协同效应。

5、IT 系统业务和服务支持业务系统业务和服务支持业务是其平台化能力的体现是其平台化能力的体现：Vertiv 的 IT 系统业务和服务支持业务均处于行业领先地位，覆盖全面，且能与其他业务的产品整合组装，产生协同效应。Vertiv 的服务覆盖咨询、评估、售后服务和零件替换等从前期到后期的所有环节。全球化布局为客户提供了更加及时的备件供应和现场服务。投资建议：投资建议：我们看好 Vertiv 在数据中心领域的市场领先地位，尤其是液冷业务的行业领先优势。随着 AI 服务器功率的提升及数据中心市场广阔前景，热管理业务有望保持高速发展，并产生协同效应，带动公司能源管理业务、IT 系统业务和服务支持业务。我们

6、预测公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.15/3.65/5.05 美元。给予 2026 年 26X PE 估值，对应 131 美元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：AI 发展不及预期；供应链交付不及预期；合同降价压力 海外海外公司报告公司报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.Vertiv：全球领先的数据中心解决方案提供商：全球领先的数据中心解决方案提供商.5 1.1.公司股权架构：机构持有者为主.5 1.2.管理团队：经验丰富的董事会团队和管理层团队.6 1.2.1.董事会成员：覆盖业务和兼并收购.6 1.