1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 托普云农（301556.SZ）新股研究报告 稀缺的 AI+农业领军者 2024 年 10 月 17 日 农业 AI 平台型厂商，深耕 G 端优质客户，财务指标稳健增长。托普云农聚焦于种植业的全周期软硬件一体化综合解决方案，主要产品为物联网项目、软件平台及智能硬件设备；公司的主要客户结构相对稳定，主要为农业相关地方职能部门等政府单位；公司 2023 年实现营收 4.59 亿元，同比增长 22%，公司在2019-2023 年维持稳健增长，复合增速达到 19%，同时公司近年来维持55%/25%左右的毛利率/净利率与 33%

2、左右的三费费用率水平。政策有望催化智慧农业千亿蓝海市场，公司通过构筑强大技术壁垒营造良好竞争格局。2024 年 10 月 9 日，全国智慧农业行动计划（20242028 年）（送审稿）原则性通过，政策层面或加大对高端智能农机装备的支持力度，大力支持传感器、芯片、算法、模型等攻关，围绕智能监测、精准作业、农业机器人等关键环节重点领域，深入谋划一批重大项目、重大工程，推动相关技术装备不断突破并加快落地，有望催化智慧农业千亿蓝海市场；公司依托于长期积累的行业经验，拥有对行业具有深刻理解的核心技术体系，已经形成较高的技术壁垒，公司有望长期受益于良好的市场格局。募集项目分析：深化智慧农业生态布局。公司本

3、次拟向社会公众公开发行2,132 万股人民币普通股（A 股），占本次发行后总股本的比例为 25%，具体投向安排分别为：智慧农业平台升级建设项目、智慧农业智能设备制造基地项目、研发中心升级建设项目。公司本次募集资金投资方向是新一代信息技术产业领域在现代化农业的深度融合与应用，围绕公司在智慧农业领域的产业布局、主营业务覆盖领域、主要产品结构，扩大公司主要产品供应能力，有助于持续提升公司在智慧农业领域的技术领先性和产品创新及应用范围。盈利预测与估值：公司是稀缺的 AI+农业领军者，通过运用物联网、人工智能、大数据等新一代信息技术与农业深度融合，主要采用布局智能硬件设备、搭建农业物联网项目、建设信息化

4、软件平台项目的综合服务形式，为农业领域相关的政府部门、企事业单位、科研院校等提供数据采集、分析决策、精准执行、科学管理服务，未来有望伴随智慧农业持续普及迎来快速成长期。我们预计公司2024/2025/2026 年的 EPS 分别为 2.16/2.92/3.88 元/股，以发行价测算，公司2024/2025/2026 年的 PE 为 7/5/4 倍，估值仍有提升空间。风险提示：行业竞争加剧，技术研发不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）459 574 747 993 增长率（%）22.5 25.0 30.0 33.0 归属母公

5、司股东净利润（百万元）115 138 187 248 增长率（%）24.1 20.2 35.1 32.9 每股收益（元）1.80 2.16 2.92 3.88 PE 8 7 5 4 PB 1.6 1.0 0.8 0.7 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测（注：EPS 以总股本 0.64 亿股测算，PE/PB 以发行价测算）分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 托普云农(301556.SZ)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 农业 AI 平台型厂商，深耕优质 G 端客户.3 1.1 深耕智慧农

6、业，实现平台化运营.3 1.2 面向优质 G 端客户，公司各项财务指标稳健成长.8 1.3 股权结构稳定，核心团队技术背景浓厚.10 2 智慧农业千亿蓝海，竞争格局良好.12 2.1 智慧农业进入全面推广阶段，带来千亿蓝海市场.12 2.2 公司处于产业链上游，竞争格局良好.14 3 募投项目分析：深化智慧农业生态布局.15 4 盈利预测与估值.16 4.1 盈利预测假设与业务拆分.16 4.2 估值分析.18 5 风险提示.19 插图目录.21 表格目录.21 托普云农(301556.SZ)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 农业 AI