【研报】有色新材料行业专题报告：继续看多商品铜最优-20200824（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 08 月月 24 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究有色金属有色金属 有色新材料行业有色新材料行业专题报告专题报告 继续继续看多看多商商品，铜最优品，铜最优 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邱培宇 执业证号：S1250520070001 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：刘岗 执业证号：S1250517100001 电话：010-58251918 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据

2、基础数据 Table_BaseData 股票家数 123 行业总市值（亿元） 18,220.07 流通市值（亿元） 15,955.84 行业市盈率 TTM 45.53 沪深 300 市盈率 TTM 14.2 相关相关研究研究 1. 有色行业专题报告： 全球钴供给增速平 稳，供需将现缺口 (2020-08-17) 2. 有色专题：库存周期视角下，有色商品 价格怎么走？ (2020-07-28) 3. 有色行业专题报告： 未来五年钴下游需 求测算 (2020-07-27) 4. 有色行业：白银价格有望趋势上行，建 议关注相关受益标的 (2020-07-24) 5. 有色行业专题报告： 未来五年全球

3、氢氧 化锂需求测算 (2020-07-17) 6. 有色行业专题报告： 未来五年全球碳酸 锂行业需求测算 (2020-06-24) 核心观点：核心观点：继续继续看多看多商商品，铜最优品，铜最优。全球疫情尚未得到有效控制，边抗疫边复 工将趋于常态，资源端的影响在于：（1）各国尚处于危机应对模式，全球性 流动性泛滥。（2）资源国资源供给冲击。若 2021 年全球流动性宽松未出现边 际收紧状态，受益流动性宽松、弱势美元周期及通胀预期上行，叠加供需错配 缺口扩大的铜价或将突破 6-6.5 万元/吨。 库存库存周期周期：当前中国处于“被动去库”周期，美国处于“主动去库”当前中国处于“被动去库”周期，美国

4、处于“主动去库”。从库存 相对值变化角度看：“铜”需求比供应恢复更快。从库存绝对值变化角度看： 全球商品库存处于历史性低位，且呈现“外增内减”格局，这是由于国内复工 复产，海外尚处于疫情高峰期，生产受限。中美两大经济体“主动补库”共振 预计将在 2021Q2-Q3 出现，根据历史经验，库存周期景气向上背景下，有色 商品价格大概率将趋势上行。铜本周库存环比减少 1844 吨；铝本周库存环比 增加 6.29万吨， 大大超过同期上限 4.3万吨： 7月 13日至 17日总库存由 172.39 万吨增至 178.68 万吨，主要由 SHFE 库存变动贡献，SHFE 库存由 9.1 万吨 增至 11.8

5、 万吨；锌本周库存环比减少 3479 吨，处于环比变化通道内；锡本周 库存环比减少 41 吨，处于环比变化通道内。（参见库存周期视角下，有色 商品价格怎么走？(2020-07-28)） 供需平衡供需平衡：“供需双弱”格局，把握需求冲击“供需双弱”格局，把握需求冲击，今年全球及国内“铝”供需均，今年全球及国内“铝”供需均 处于过剩状态处于过剩状态。有色商品 2020 年全年处于“供需双弱”格局，但商品我们认 为会有持续性行情，几点结论：（1）疫情对全球范围的资源影响排序是：消 费运输矿山冶炼。供给端冲击后的恢复速度取决于该资源的“生产瓶颈”。 （2）根据安泰科当前的预测，全球总需求量下滑速度快于

6、全球资源总供给， 呈现出来的现象是“多数金属是供大于求的”。全球疫情尚未有效控制，但是 疫苗批量使用前，边抗疫边复工将趋于常态。（3）全球终端消费是延迟而非 消失。若后续消费量超预期回暖，商品价格弹性将非常明显。同时若疫情在非 洲、南美等欠发达资源国持续蔓延，供给端冲击将远大于消费，价格的上涨对 短期供应增量刺激有限。 新能源金属新能源金属：（1）钴：）钴：中国拟收储约 2000 吨钴作为国家储备，收储可能于今 年晚些时候进行，中国国家粮食和物资储备局目前还没有明确表态，阶段性提 振钴价，四氧化三钴 8 月 20 日报价为 21.5 万元/吨；（2）锂锂：价格保持相对 稳定，电池级氢氧化锂报价