1、证券研究报告|公司深度|计算机设备 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 锐明技术(002970)报告日期：2024 年 10 月 14 日 商用车监控信息化龙头，出海正当时商用车监控信息化龙头，出海正当时 锐明技术锐明技术深度报告深度报告 投资要点投资要点 商用车监控信息化龙头，商用车监控信息化龙头，业绩持续高增业绩持续高增 锐明是商用车领域的监控信息化龙头，以 AI 和视频技术为核心，以商用车的安全、合规、效率提升为核心目标，产品覆盖货运、公交、出租等多种商用车型。据 Berg Insight 2024 年最新出具的市场报告显示，公司在商用车视频远程信息处理方案安装量排名全球第一。2

2、023 年，公司营收和归母净利润分别增长 22.80%和 169.54%，2024H1，营收和归母净利润分别增长 48.83%和 104.90%，业绩持续高增。业绩持续高增。行业行业复盘复盘：行业行业处于破壁渗透期，处于破壁渗透期，政策和技术政策和技术助推助推行业发展行业发展 用户对用户对安全安全和和效率的效率的需求需求旺盛旺盛，政策和技术政策和技术助推行业发展助推行业发展：政策引导监控信息：政策引导监控信息化产品落地、普及，技术升级提升产品价值量。化产品落地、普及，技术升级提升产品价值量。1）政策法规政策法规强制要求强制要求车辆运营车辆运营主体配备监控信息化产品主体配备监控信息化产品。以欧标

3、为例，欧盟 UN ECE R151/R159 等标准正式落地后，新增市场空间为每年 10 亿-15 亿美元。2）技术技术升级是升级是产品价值量提升产品价值量提升、市场扩容市场扩容的过程的过程，从第二代进化到第三代，产品单价提升 3-5 倍。3）即便在汽车智能化比较成熟的欧美市场，监控信息化产品仍处于破壁渗透监控信息化产品仍处于破壁渗透期期。第三代产品在北美市场渗透率为 18%，欧洲市场渗透率为 4%，第四代产品处于推广初期，发展空间广阔。竞争竞争优势优势：技术端先发优势明显，技术端先发优势明显，产品产品具有性价比优势具有性价比优势 技术能力、成本优势和定制化能力，是行业核心的竞争要素。技术能力

4、、成本优势和定制化能力，是行业核心的竞争要素。从竞争逻辑来看从竞争逻辑来看，公司有望维持公司有望维持行业领先的优势，甚至扩大市场份额：行业领先的优势，甚至扩大市场份额：1）技术能力决定产品力，技术能力决定产品力，锐明在车载监控信息化领域积累了 20 余年，技术上具有先发优势，产品安装数相当于第二名到第五名的总和，庞大的用户数据有利于算法等技术的升级。2）监控信息化产品以硬件为载体，国内制造业具有成本优势，相比欧美厂商，锐明产品锐明产品在技术领先的同时更具在技术领先的同时更具性价比。性价比。3）商用车细分领域的需求差异化较大，对供应商的定制化能力提出要求。公司基于六大产品家族和三级研发架构，可以

5、高效满足用户定制化需求。发展战略发展战略：全球化布局，出海成效显著全球化布局，出海成效显著 海外收入占比海外收入占比连续连续 7 年年提升提升，2024H1 海外业务占比为海外业务占比为 52.2%。公司在海外采取本地化营销策略，投建海外智能制造中心。我们认为已经在销售网络和产能上做好准备，有望受益于海外市场渗透率提升：1）北美和欧洲是公司优势市场，当地渗透率依然有较大提升空间；2）欧标带来新机遇，公司有望通过欧标解决方案打入欧洲前装市场。3）长期来看，欧美以外的地区渗透率更低，众多蓝海市场等待挖掘。财务分析：财务分析：ROE 逐步修复，仍有向上空间逐步修复，仍有向上空间 公司 ROE 从 2

6、023 年开始修复，还未恢复到历史水平，结合净利润率和资产周转率相关指标的分析，我们认为 ROE 仍有向上空间：1）政策落地+需求复苏+龙头竞争优势，收入端收入端有望维持高增长有望维持高增长，带动资产周转率上行。，带动资产周转率上行。2）海外高价值市场持续拓展，海外海外业务带动毛利率提升。业务带动毛利率提升。3）人效提升+人员规模控制，费用率有望费用率有望继续下降。继续下降。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：刘雯蜀分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 分析师：叶光亮分析师：叶光亮 执业证书号：S1230524080010 基本数据基本数据 收盘价￥38.20 总