1、宝丰能源宝丰能源(600989.SH)(600989.SH)深度报告：深度报告：油煤价差有望再扩大，内蒙古项目优势更突出油煤价差有望再扩大，内蒙古项目优势更突出系列深度之二系列深度之二评级：买入(维持)证券研究报告2024年10月15日化学原料李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)李娟廷(证券分析师)S0350521080004S0350521080009S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M宝丰能源16.6%-1.7%20.5%沪深30025.4%14.1%8.1%最近一年走势相关报告宝丰能源（600989）2024年中报点评：烯烃量利双增，规划新

2、疆煤制烯烃项目（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2024-08-14宝丰能源（600989）2024年一季报点评：Q1业绩同增，煤制烯烃盈利有望进一步提升（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2024-04-27宝丰能源（600989）2023年报点评：烯烃量利双增，新项目陆续投产看好成长性（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2024-03-22-15%-7%1%10%18%26%2023/10/162024/01/142024/04/132024/07/122024/10/10宝丰能源沪深300市场数据2024/10/14当前价格（元）16.8552周价格区间（元）12.84-19.07总市值（百

3、万）123,567.12流通市值（百万）123,567.12总股本（万股）733,336.00流通股本（万股）733,336.00日均成交额（百万）615.02近一月换手（%）0.51请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要聚烯烃聚烯烃：油煤价差拉大将提升盈利，内蒙古烯烃项目成本优势有望扩大油煤价差拉大将提升盈利，内蒙古烯烃项目成本优势有望扩大1 1）预计原油和煤炭价差继续拉大，煤制烯烃成本优势扩大。）预计原油和煤炭价差继续拉大，煤制烯烃成本优势扩大。据IEA数据，2030年之前，全球原油需求仍将增长，全球原油供需保持紧平衡，油价有望维持在相对高位；随着国内水电、光伏、风电等

4、可再生能源装机容量的不断提升，以及2024年水电利用小时数的提升，国内煤炭供需关系趋于宽松，若煤炭价格趋于下降，煤制烯烃相对油制烯烃的成本优势有望继续拉大。2 2）油头高成本产能去化，烯烃供给过剩有望缓解。）油头高成本产能去化，烯烃供给过剩有望缓解。在高油价及烯烃扩能背景下，运营成本相对较高的工厂陷入亏损状态，欧洲已有部分产能开始出清。3 3）公司内蒙古项目成本优势继续扩大。）公司内蒙古项目成本优势继续扩大。据公司公告，内蒙古烯烃项目首套装置将按计划于2024年10月投入试生产。据我们测算，由于能耗、物耗、运费、投资等方面的优势，按照2024年8月产品及原材料市场价格，内蒙古项目单吨聚烯烃净利

5、为2811元/吨，相对宁东项目的1822元/吨再提升989元/吨。我们预计2024/2025/2026年公司聚乙烯毛利29/69/86亿元，聚丙烯毛利31/71/89亿元，烯烃板块盈利有望继续高增长。焦炭焦炭：盈利或触底，政策利好频出景气有望复苏盈利或触底，政策利好频出景气有望复苏由于供过于求，目前焦炭行业或处于景气底部位置。当前，房地产利好政策出台，新一轮大型设备改造需求提升，钢材需求有望复苏，焦炭景气有望触底反弹。截至2024年中，公司具有焦炭产能700万吨/年，我们预计2024/2025/2026年公司焦炭毛利分别23/25/26亿元。盈利预测与估值：我们预计2024/2025/2026

6、年公司营业收入分别为355、549、591亿元，归母净利润分别为74、144、178亿元，对应PE分别为17、9、7倍，维持“买入”评级。风险提示：碳中和政策带来的项目审批和建设进度不达预期；产品和原料价格波动风险；项目投产不达预期；销量增长不达预期；工厂安全环保生产风险；测算结果与实际情况存在一定偏差风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4图表：油制聚丙烯价格价差（元图表：油制聚丙烯价格价差（元/吨）吨）资料来源：Wind、卓创资讯、中国石油公告、国海证券研究所图表：油制聚乙烯价格价差（元图表：油制聚乙烯价格价差（元/吨）吨）资料来源：Wind、卓创资讯、国海证券研究所图表：煤制聚丙