1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 伊戈尔伊戈尔(002922)公司研究公司研究/公司深度公司深度 新能源快速增长新能源快速增长，积极积极推进推进海外布局海外布局 核心观点核心观点 公司简介：公司简介：“2+X”战略布局，收入较高速增长。”战略布局，收入较高速增长。公司围绕“2+X”战略布局，产品包括能源产品、照明产品、以及孵化产品。能源产品包括新能源变压器、工业控制变压器；照明产品包括照明电源、照明灯具；孵化产品包括车载电感、车载电源，储能装置，充电桩等。伊戈尔收入近几年呈现增长趋势，2020 年公司收入 14.1 亿元，同比+8%，之后几年连续较高速度增长，20

2、23 年收入 36.3 亿元，同比+29%。从归母净利润来看，2023 年为 2.1 亿元，同比+9%。行业介绍：行业介绍：变压器、灯具照明等，预计保持增长。变压器、灯具照明等，预计保持增长。据 Mordor Intelligence，全球变压器市场规模 2024 年预计达到 282.7 亿美元，预计 2024-2029复合增长率达到 9.7%。其中，亚太地区将主导市场，亚太地区是全球最大的能源消费区域，2022 年占全球发电量 49.8%。中国需求稳步增长，国家大力投资输配电设施，印度也在能源等领域进行大规模基础设施建设。2024 年全球灯具照明市场规模预计达到 1115.7 亿美元，202

3、9 年预计达到 1910 亿美元，年化复合增速预计达到 11.35%。市场集中度较低，增长最快的区域为亚太。核心看点：核心看点：践行大客户战略，积极践行大客户战略，积极推进推进海外布局。海外布局。公司践行大客户战略，据全景网互动平台，阳光电源等是公司的大客户，据公司 2023 年报，2023 年公司前五大客户销售额达 20.4 亿元，占比 56%。马来西亚工厂是公司首个海外基地，目前主要生产照明产品。2023 年公司规划了墨西哥生产基地，在 2024 年预计积极推进，预计 2025 下半年投产，美国达拉斯基地预计 2024 年 4 季度投产。投资建议投资建议 随着行业需求提升，公司有望受益，我

4、们预计公司 2024-2026 年收入分别为 45/55/69 亿元，同比增速 23%/24%/25%，归母净利润分别为3.4/4.6/5.6 亿元，同比增速 65%/33%/23%，按照 2024 年 10 月 9 日收盘市值对应 PE 分别为 23/17/14 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 上游原材料价格过快上涨风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、公司管理经营风险、汇率变动风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,630 4,459 5,526 6,902 年增长率（%）28.

5、7%22.8%23.9%24.9%归属于母公司的净利润 209 344 459 564 年增长率（%）9.3%64.5%33.4%22.9%每股收益（元）0.63 0.88 1.17 1.44 市盈率（X）23.57 22.86 17.14 13.94 净资产收益率（%）6.8%10.1%11.9%12.7%资料来源：资料来源：Wind，甬兴证券研究所（，甬兴证券研究所（2024年年10月月09日收盘价日收盘价)买入买入 (首次首次)行业：行业：电力设备电力设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：开文明开文明 E-mail： SAC编 号：编 号：S176052307000

6、2 分析师：分析师：赵勇臻赵勇臻 E-mail： SAC编 号：编 号：S1760524010001 基本数据基本数据 10 月 09 日收盘价(元)20.07 12mthA股价格区间(元)9.81-25.10 总股本(百万股)392.09 无限售 A 股/总股本 94.36%流通市值（亿元）74.25 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：9 月锂电排产向好，继续看好锂电板块 2024 年 09 月 29 日 装机高增，价格底部，盈利分化 2024 年 09 月 19 日 8 月储能电芯价格降至历史低位 2024 年