1、证券研究报告证券研究报告风电行业深度研究报告风机盈利回升，聚焦整机龙头风机盈利回升，聚焦整机龙头风电整机专题报告风电整机专题报告万伟S1190122090006研究助理：一般证券业务登记编号：刘强S1190522080001证券分析师：分析师登记编号：2024年10月11日P2请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要风机招标规模创历史新高风机招标规模创历史新高，风电装机容量有望快速增长风电装机容量有望快速增长。2024年1-8月国内风机招标规模86.70GW（不含框架招标），同比+104.88%；其中，陆上风机招标81.43GW，同比+120.61%；海上风机招标

2、5.27GW，同比-2.51%。从招标量来看从招标量来看，2024年年1-8月风机招标量已超过月风机招标量已超过2022年全年年全年水平水平，达到历史新高；达到历史新高；预计2024年陆风招标量有望超过100GW，海风招标量有望在10GW左右。根据招标量与陆海风发展情况，预计2024-2026年国内风电新增装机分别为84.52GW、92.71GW、103.30GW，CAGR为9.18%；其中，陆风新增装机规模分别为75GW、80GW、85GW，CAGR为6%；海风新增装机规模分别为9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR为37%。亚非拉陆风将快速增长亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主

3、要增量欧亚海风贡献主要增量。根据GWEC数据，1）全球陆风新增装机量预计从2023年的106GW增长至2028年的146GW，CAGR为7%。分地区看，亚非拉等区域未来陆风将实现较快增长：亚非拉等区域未来陆风将实现较快增长：2024-2028年中东和非洲陆风新增装机CAGR预计为39%、亚太（除中国）为预计17%、欧洲预计为13%、美洲预计为11%。2）全球海风新增装机有望从2023年的11GW增长至2033年的66GW，CAGR为20%。分区域看，欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW，CAGR为22%，亚太（除中国）海风新增装机有望从2023年的0.8GW增长至

4、2033年的10.5GW，CAGR为30%，欧亚海风贡献主要增量欧亚海风贡献主要增量。陆风价格触底企稳陆风价格触底企稳，风机毛利率有望持续回升风机毛利率有望持续回升。1）价格端：目前陆上风机去除塔筒平价价格在1200-1400元/KW，且从2024年4月以来有回升迹象；随着陆风大型化边际放缓，其价格有望企稳。海上风机去除塔筒价格目前在2500-2700元/KW徘徊。2）从企业盈利端看，2024H1大部分风电整机企业风机业务毛利率环比回升：三一重能15.33%，同比-2.81pct，环比+6.14pct；金风科技3.75%，同比+6.29pct，环比+1.88pct；运达股份10.34%，同比-

5、5.52pct，环比+0.04pct；电气风电13.38%，同比+2.98pct，环比+11.09%；明阳智能7.69%，同比-2.47pct，环比+2.70pct；东方电气7.44%，同比-2.47pct，环比-2.12pct。展望后续，随着此轮陆风招标价格逐步企稳，未来风机毛利率有望持续回升。投资建议：投资建议：1）国内风机招标创历史新高&海外风电需求增长，国内整机企业风机销量有望实现较快增长。2）目前风电整机企业风机毛利率实现不同程度回升；展望后续，随着招标价格触底企稳叠加成本优化，龙头企业风机业务盈利水平有望继续回升。建议聚建议聚焦盈利水平有望反转的龙头整机企业焦盈利水平有望反转的龙头

6、整机企业，金风科技金风科技、运达股份运达股份、三一重能三一重能、明阳智能等明阳智能等。风险提示：风电装机规模不及预期风险提示：风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动原材料价格大幅波动P3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、招标规模创历史新高，装机容量有望快速增长2、亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量3、陆风价格触底企稳，风机毛利率有望持续回升4、整机企业盈利改善，龙头公司在手订单充足5、投资建议：聚焦盈利水平有望反转的整机龙头目录目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表：近期风电月度招标规模持续