【公司研究】紫金矿业-除了超预期的业绩我们还看到了什么-20200823（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-21 收盘价（元） 6.20 总股本（百万股） 25377.26 流通股本 （百万股） 25377.26 总市值（百万元） 157339.01 流通市值 （百万元） 121769.98 净资产（百万元） 50309.68 总资产（百万元） 149804.64 每股净资产 1.98 相关报告相关报告 【兴证金属】紫金

2、矿业：圭亚 那金田的升值有空有多大， 论持 续 并 购 之 后 的 得 与 失 v2 2020-06-14 【兴证有色】紫金矿业：巨龙 铜矿： 如何看待并购合理性及对 紫 金 的 影 响 ？ 202006 2020-06-08 紫金矿业： 从季报跟踪量本利 趋势，寻找存在预期差的黄金 矿2020-04-29 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 研究助理： 王琪 于嘉懿 团队成员： 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 136098 123922

3、134264 146265 同同比比增长增长(%) 28.4% -8.9% 8.3% 8.9% 净利润净利润(百万元百万元) 4284 5380 8782 14350 同比增长同比增长(%) 4.6% 25.6% 63.2% 63.4% 毛利率毛利率(%) 11.4% 14.7% 17.2% 20.8% 净利润率净利润率(%) 3.1% 4.3% 6.5% 9.8% 净资产收益率（净资产收益率（%） 8.4% 10.0% 14.7% 20.8% 每股收益每股收益(元元) 0.17 0.21 0.35 0.57 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.42 1.34 0.64 1.10 投资要

4、点投资要点 摘要请在该此处表格内输入。 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不 超过 1000 字。 风 风险险提示提示： 公司发布公司发布 2020 年中报：年中报：2020H1 公司共计实现营业收入 831.42 亿元，同 比+23.13%，实现归母净利润 13.81 亿元，同比+41.10%，实现扣非后归母 净利润 17.69 亿元， 同比+93.98%， 基本每股收益 0.095 元， 同比+18.75%。 2020H1 业绩同比

5、业绩同比增长增长超预期，超预期，主要主要来自来自量增、降本、价升三因素共振量增、降本、价升三因素共振。 其中销量增加、成本下降、售价提高分别带来毛利增厚 8.97 亿元、2.94 亿元、2.52 亿元，分别贡献矿山产品毛利增长额的 62%、20%和 18%。 2020H1 综合毛利率同比略有下滑，主要原因在于低毛利率的冶炼加工及 贸易收入占比增加，而矿山企业综合毛利率为 45.13%，同比+1.13pct.。 单季度单季度来看，来看，2020Q2 毛利润环比实现增长来自矿山端金、银、锌、铁精毛利润环比实现增长来自矿山端金、银、锌、铁精 矿和冶炼端整体毛利增长矿和冶炼端整体毛利增长，合计合计增增

6、 6.90 亿元亿元，同时其他产品（贸易物流，同时其他产品（贸易物流 等）毛利环比等）毛利环比增厚增厚 5.86 亿元亿元。销量端：2020Q2，矿产金、矿产银、铜 精矿、矿产锌、铁精矿环比分别-7.20%、+23.83%、+4.29%、+1.83%。 价格端：2020Q2，矿产金、矿产银、铜精矿、矿产锌、铁精矿环比分别 +6.47%、-2.83%、-3.05%、+17.26%。成本端：2020Q2，矿产金、矿产 银、铜精矿、 矿产锌、铁精矿环比分别-0.40%、+1.35%、+3.77%、+5.24%。 我们认为，公司未来多个铜金矿特别是海外低成本矿山迎来产能释放，持 续坚定看好公司资源成长