1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 策略研究|专题报告 政策工具齐发，哪些机会仍可关注？政策工具齐发，哪些机会仍可关注？2024年10月11日2024年10月11日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/17 近期中央政策密集出台，包括 9 月 24 日央行等多部门推出降息、降准、降存量房贷利率等多项政策，9 月 26 日政治局会议提前讨论经济，会议表述中对于“稳经济”的态度明显。而中国资产自 9 月 24 日后也迎来放量上涨。我们对于政策出台背景、涉及方向、后市影响等问题进行重点讨论。包承超 张晓春 吴

2、安东 万清昱 SAC：S0590523100005 SAC：S0590513090003 SAC：S0590523100006 SAC：S0590523100004 付祺泰 请务必阅读报告末页的重要声明 2/17 策略研究|专题报告 glzqdatemark2 专题报告 政策工具齐发，哪些机会仍可关注？相关报告 1、全球重估中国资产，港股空间广阔2024.10.06 2、定量解读市场情绪、估值及资金面情况2024.09.30 近期中央政策密集出台，包括 9 月 24 日央行等多部门推出降息、降准、降存量房贷利率等多项政策，9 月 26 日政治局会议提前讨论经济，会议表述中对于“稳经济”的态度明

3、显。而中国资产自 9 月 24 日后也迎来放量上涨。我们对于政策出台背景、涉及方向、后市影响等问题进行重点讨论。政策环境：国内稳增长压力大，海外进入降息周期国内稳增长压力大，海外进入降息周期，出台政策的必要性和时机均具备。国内稳增长压力大，海外进入降息周期，出台政策的必要性和时机均具备。一方面，年初至今国内经济复苏缓慢，制造业 PMI 自 5 月以来持续收于荣枯线下方，同内需相关较大的地产和基建投资增速持续下行，前期增长保持相对韧性的外需也面临美国关税扰动的风险，逆周期调节有较强必要性。另一方面，随着美联储正式进入新一轮降息周期，人民币兑美元逐步企稳升值，汇率问题对政策制定的掣肘减缓，国内货币

4、政策空间打开。此外市场整体赚钱效应弱，亟待政策呵护。政策解读：多部门政策齐发，政治局会议进一步提振信心多部门政策齐发，政治局会议进一步提振信心。多部门政策齐发，政治局会议进一步提振信心。一方面，国务院新闻办公室 9 月24 日上午举行新闻发布会，多部门发布多项重磅政策。亮点在于不仅有降息、降准、降存量房贷利率这类常规货币政策，同时央行首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策，包括互换便利和回购、增持专项再贷款。另一方面，9 月 26 日政治局会议召开，提前讨论经济，凸显政策发力、稳定经济的紧迫性和必要性，同时也侧面反映当下中央对于稳增长的决心。互换便利有望提升非银机构流动性互换便利或将有效提升

5、非银机构流动性，同时不会扩大基础货币规模。互换便利或将有效提升非银机构流动性，同时不会扩大基础货币规模。互换便利的创设旨在大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，有助于活跃资本市场。该项工具具备获取资金的便利性提升、融资成本下降、加杠杆空间打开等多方面特点。同时，由于现行人民银行法规定，央行不得直接向非银金融机构提供贷款，证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，同时不会扩大基础货币规模。专项再贷款或将提高上市公司回购力度专项再贷款或将提高上市公司回购力度，专项再贷款或将提高上市公司回购力度，有市值管理诉求有市值管理诉求+高股息公司有望率先使高股息公司

6、有望率先使用该工具。用该工具。该项工具由央行向商业银行发放再贷款，再由商业银行向上市公司发放优惠贷款用以回购（利率 2.25%左右）。结合 9.24 证监会出台的市值管理指引文件，明确回购是市值管理的抓手之一。我们认为有市值管理诉求、股息率高于贷款利率的企业有望先行采用该工具。结合市值管理中的定量标准及股息率水平，我们进行定量筛选，共 107 家上市公司符合条件，集中在银行、建筑、交运等行业。9.24 证监会再提并购重组，部分表述更加细化9.249.24 日证监会发文再度重申日证监会发文再度重申 20242024 版并购重组政策版并购重组政策中重点内容，宽松中重点内容，宽松思路思路一脉相一脉相