1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 银行银行 2024 年 10 月 10 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 测算：一揽子金融政策对银行净息差 的 影 响 行 业 点 评 报 告-2024.9.25 大行票据高增，存款脱媒延续行业点评报告-2024.9.18 社融增速回落，增量政策可期行业点评报告-2024.9.17 再论净息差的资本平衡点再论净息差的资本平衡点 行业深度报告行业深度报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）朱晓云（分析师） 证书编号：S0790523060002 证书编号：S079052407

2、0010 国务院新闻办公室 9 月 24 日举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。国家金融监督管理总局局长李云泽在会上表示，将对 6 家大型商业银行增加核心一级资本，按照统筹推进，分期分批有序实施，持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。背景：银行盈利放缓、核心一级资本补充有限、大行的背景：银行盈利放缓、核心一级资本补充有限、大行的 G-SIBs 附加要求等附加要求等（1）2024H1 受实体需求偏弱、净息差收窄、零售风险反弹等影响，上市银行盈利增速出现下滑，2024H1 国有行归母净利润同比下降 1.0%；（2）核心一级资本补充渠道有限。主要有分

3、红比例刚性（大行 30%）、股权融资渠道受阻（PB1）、发行可转债并转股难度大等原因；（3）未来系统重要性银行排名提升，可能使大行面临更高资本附加要求。目前考虑资本附加要求后，交行、邮储的核心一级资本缓冲空间均不到 200BP。（4）抵御风险角度，前瞻性资本补充也有必要。此外，股权投资支持政策的落地也需要资本资源支持。理论：资本平衡视角，净息差存在边界值理论：资本平衡视角，净息差存在边界值 据我们测算，基于一定假设，当风险加权资产增速为 7%时，ROE 与净息差对应的资本平衡点分别为 10.5%与 1.57%，当前大行净息差水平较难满足其 RWA 可持续扩张需要。若外部有资本补充（为银行注资）

4、、扩张速度下降（2024 年的现状）、监管要求放松（资本新规）、分红比例下降等，会使得相应资本平衡带来的息差要求降低。影响：影响：本次大行资本补充方案，将使其支持实体能力增强本次大行资本补充方案，将使其支持实体能力增强 假设六大行每家银行注资 1000 亿元，静态可提升核心一级资本充足率 0.4-1.16 pct，同时也可放宽净息差的资本平衡线 5-14 BP。思考：思考：资本管理资本管理将将重构我国重构我国商业商业银行银行的的价值重估之路价值重估之路（1）银行经营由重变轻，依赖于土地信用的高扩张转向轻型化、综合化，RWA增速有望更好匹配。（2）资本监管改革效能释放，资本资源的分配或将更加合理

5、。（3）资本工具发行更市场化，低利率环境有望促进常态发行。详见报告资本管理视角理解我国银行特色估值。在此基础上，我们认为本次即将落地的资本补充政策支持，一方面代表监管鼓励银行持续加大支持实体力度的政策导向，另一方面也给银行提供了轻资本转型的重要机遇，如何提升资本使用效率、盘活低效资本占用更为关键。投资建议：关注大行价值重估及轻型化银行优势。投资建议：关注大行价值重估及轻型化银行优势。国有大行资本补充落地后将进一步优化资本结构，提高信贷投放及风险抵御能力，关注其因此带来的价值重估机会，受益标的如农业银行、建设银行农业银行、建设银行等；此外，资本管理精细化、轻资本转型领先的上市银行将占有转型先发优

6、势，受益标的如招商银行、宁波银行招商银行、宁波银行等。风险提示：风险提示：宏观经济增速不及预期；政策落地不及预期。-24%-12%0%12%24%36%2023-102024-022024-06银行沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/12 目目 录录 1、大型银行资本补充的政策出台，有其客观必要性.3 1.1、2024H1 上市银行盈利增长普遍承压，六大行净利润同比-1.0%.3 1.2、核心一级资本补充渠道有限.4 1.3、未来系统重要