1、流动性宽松下的大宗供应链超级周期流动性宽松下的大宗供应链超级周期 西南西南证证券研究券研究发发展中心展中心 交通运交通运输输研究研究团队团队 2024年年10月月 大宗供应链专题 回顾2006年以来两次周期，交通运输行业整体来看第一次跑输，第二次跑赢沪深300指数，大宗供应链板块均有明显的超额收益，2006-2008年期间，原材料供应链服务（申万）指数最高跑赢沪深300指数211.18pp，2014-2015年期间，原材料供应链服务（申万）指数最高跑赢沪深300指数162.23pp，从个股角度来看，06-08年周期中物产中大最高跑赢沪深300指数714.75pp，14-15年周期浙商中拓最高跑

2、赢沪深300指数245.65pp，展望2024年四季度，我们判断，交运板块尤其是顺周期大宗供应链子板块有上涨空间。投资建议：大宗商品市场底部支撑较为强烈，行业景气度恢复带动需求。当前美联储开始降息，中国经济复苏等因素将对大宗商品价格产生持续影响。我们认为随着未来刺激政策逐步发挥作用，工业企业效益恢复基础预计持续巩固，总需求不断改善，存货状况有望在下半年迎来新的边际改善，同时客商资信风险逐步降低，带动大宗供应链企业盈利上行，进而从基本面角度对大宗商品企业股价形成支撑。建议投资者关注中游强化物流仓储实现供应链全方位服务-物产中大（600704.SH）以及相关标的厦门国贸（600755.SH）、厦门

3、象屿（600057.SH）、浙商中拓（000906.SZ）；下游多元业务赋能客户-苏美达（600710.SH）、中储股份（600787.SH）。风险提示：宏观经济波动风险、大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、实业投资风险、政府行业政策变化、新业务回报不及预期等风险等。1 核心观点 目 录 2 投资建议以及推荐个股 风险提示 流动性宽松下的大宗供应链超级周期 大盘行情以及交运板块回顾 截至2024年9月30日，沪深300报收4017.85点，比年初上涨18.6%，回顾2006年以来的沪深300走势，很明显发现有2个上涨周期，2006年-2008年，2014年-2015年。2006-2008年

4、期间，沪深300最高为5877.20点（2007/10/16），较2006年初上涨524.29%。2014-2015年期间，沪深300最高为5353.75点（2015/06/08），较2014年初上涨130.57%。3 沪深300走势回顾 2006年以来沪深300走势 数据来源：wind，西南证券整理 0%100%200%300%400%500%两次周期，交通运输行业整体来看第一次跑输，第二次跑赢沪深300指数。2006-2008年期间，交运行业较2006年初涨幅最高为380.46%，2014-2015年期间，交运行业较2014年初涨幅最高为234.10%。4 不同周期下交运行业走势回顾 06

5、-08年交通运输相对沪深300走势 14-15年交通运输相对沪深300走势 数据来源：wind，西南证券整理 0%100%200%300%400%500%交通运输(申万)沪深300-11%39%89%139%189%交通运输(申万)沪深300 两次周期，大宗供应链板块均有明显的超额收益。2006-2008年期间，原材料供应链服务（申万）指数最高跑赢沪深300指数211.18pp，2014-2015年期间，原材料供应链服务（申万）指数最高跑赢沪深300指数162.23pp。5 不同周期下大宗供应链板块走势回顾 06-08年大宗供应链相对沪深300走势 14-15年大宗供应链相对沪深300走势 数

6、据来源：wind，西南证券整理 0%100%200%300%400%500%600%原材料供应链服务(申万)沪深300-11%39%89%139%189%239%289%原材料供应链服务(申万)沪深300 两次周期中，部分大宗供应链个股有较好的超额收益，06-08年周期中物产中大最高跑赢沪深300指数714.75pp，14-15年周期浙商中拓最高跑赢沪深300指数245.63pp。6 不同周期下大宗供应链板块个股走势回顾 大宗供应链个股相对走势 数据来源：wind，西南证券整理 注：绿点表示跑输沪深300，橘色表示跑赢沪深300，红色表示最高跑赢沪深300 简称代码2014-2015最高涨幅个