1、存量优化，成本优先存量优化，成本优先传统煤化工行业研究框架专题报告传统煤化工行业研究框架专题报告证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001联系人：马小萱 联系方式：2024年10月10日 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 目录一、传统煤化工行业概述二、合成氨-尿素三、焦炭四、电石五、结论与投资建议六、风险提示3传统煤化工行业概述资料来源：公开信息整理，东海证券研究所 煤化工是以煤为原料，经过化学加工使煤转化为气体、液体、固体产品或半产品，而后进一

2、步加工成化工、能源产品，实现煤综合利用的工业过程。按发展成熟度不同，煤化工分为传统煤化工产业和现代煤化工产业。传统煤化工产品主要包括煤制合成氨（尿素）、焦炭、电石等，主要产业链为“煤合成氨尿素”，用于解决我国土地肥料问题；“煤焦炭”，服务于高炉炼铁和有色金属冶炼，保障钢铁和有色重工业发展；“煤电石PVC”，提供生产路径简单、成本低廉的通用塑料来源。煤化工产业链煤化工产业链4传统煤化工研究框架资料来源：Wind，东海证券研究所周期判断周期判断项目项目具体内容具体内容中长期大趋势行业政策产能投放或出清指引，如“碳中和”、20242025年节能降碳行动方案等；出口关税政策宏观大周期全球PMI、国内各

3、项宏观经济指标2024年8月，全球制造业PMI连续2个月位于荣枯线以下，中国PMI 49.1%；中国PPI同比增速-1.8%原料端走势煤炭2024 年上半年，国内煤炭市场重心整体走弱；下半年煤炭供给增量有限，季节性水电及新能源出力降低，供需整体预计维持平衡天然气2024年美国延续天然气增产，库存上升；截至2024年9月，国内LNG年化均价4507元/吨，同比-312元/吨；国内天然气需求有季节性，供暖季时原料供应或不稳定，影响天然气价格波动原油预计2024年油价60-90美元/桶，前高后低油煤价差2024年处于近十年中位水平阶段性供需供应端具体产品具体产品现有产能（现有产能（2023年）年）预

4、计产能（预计产能（2024年）年）现有产量（现有产量（2023年）年）开工率开工率尿素7278万吨+437万吨6101万吨84%焦炭5.55亿吨+2059万吨4.93亿吨89%电石4164万吨+32万吨2648万吨64%需求端地产建筑需求固投增速、地产开工和竣工增速等工业需求钢材产量、汽车产量、火力发电量、工业废水处理能力等农业需求种植面积、粮食价格等具体代表下游需求具体代表下游需求现有产能（现有产能（2023年）年）预计产能（预计产能（2024年）年）现有产量（现有产量（2023年）年）开工率开工率三聚氰胺217万吨+23万吨130万吨60%粗钢12亿吨+2059万吨10.19亿吨85%PV

5、C2762万吨+140万吨2283万吨83%BDO352.7万吨+362.3万吨239.96万吨66%其他要素储备需求、季节性限产等出口出口量及增速尿素2024年上半年出口量显著低于往年同期，关注印度招标焦炭内需性产品电石极少出口，2023年出口13万吨出口政策（法检、关税）基于国内保供稳价，尿素海关出口法检、关税调整海外投产印度尿素投产加速库存工厂库存关注是否超季节性港口库存出口量先行指标资料来源：同花顺，隆众数据，东海证券研究所5原料端：煤炭供需维稳，油煤比处于历史中位资料来源：同花顺，东海证券研究所2024年年1-8月我国原煤产量处于近五年高峰月我国原煤产量处于近五年高峰（亿吨）（亿吨）

6、主要原料端价格走势（元主要原料端价格走势（元/吨）吨）2024年年1-8月我国煤炭进口量处于近五年高峰月我国煤炭进口量处于近五年高峰（万吨）（万吨）2024年年7月以来累库现象有所好转月以来累库现象有所好转油煤比走势油煤比走势2024年年Q3电煤价格指数略低于去年同期电煤价格指数略低于去年同期 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 目录一、传统煤化工行业概述二、合成氨-尿素三、焦炭四、电石五、结论与投资建议六、风险提示7合成氨-尿素产业链资料来源：公开信息整理，隆众数据，东海证券研究所 煤制合成氨，自身价位偏低，附加值不高，其价值主要体现在下游中，生产合成氨企业一般都通过延伸产业链至氮肥生产。