1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1电力电子及自动化电力电子及自动化斯瑞新材（斯瑞新材（688102.SH）买入）买入-B(维持维持)高端铜基合金制造商，拓展商业航天与光模块应用领域高端铜基合金制造商，拓展商业航天与光模块应用领域2024 年年 10 月月 9 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：市场数据：2024 年年 10 月月 8 日日收盘价（元）：9.92总股本（亿股）：7.27流通股本（亿股）：4.18流通市值（亿元）：41.49资料来源：最闻基础数据：基础数据：2024

2、年年 6 月月 30 日日每股净资产（元）：1.94每股资本公积（元）：0.38每股未分配利润（元）：0.47资料来源：最闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：研究助理：研究助理：刘聪颖邮箱：投资要点：投资要点：专注高性能铜合金材料，布局多领域稳步成长。专注高性能铜合金材料，布局多领域稳步成长。公司深耕铜合金领域多年，以铜基特种材料的制备技术为核心，从中高压电接触材料及制品业务起步，开拓了高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管组件、火箭燃烧室内壁材料、光模块基座/外壳等核心技术应用。公司依托核心生产技术，不断拓展下游细分应用领域，营收与利润保持双增长，2024

3、年上半年公司实现营收 6.24 亿元，同比增加 11.48%；实现归母净利润 5594 万元，同比增加 6.28%；实现扣非归母净利润 5108 万元，同比增加 27.18%；后续随着液体火箭发动机推力室项目、光模块配套产业链项目以及医疗项目等新建产能的持续释放，公司盈利能力有进一步提升的空间。火箭发动机推力室内壁：受益于商业航天加速发展。火箭发动机推力室内壁：受益于商业航天加速发展。低轨空间轨道和卫星频段的资源抢夺致我国卫星互联网星座必须提速建设，发射能力是决定搞建设进度的关键。2023 年全球火箭发射次数为 223 次，其中美国发射次数为109 次，中国发射次数为 67 次；2024 年我

4、国预计实施 100 次左右发射任务，预计 2025、2026 年分别进行 120、156 次发射任务，则 2024-2026 年对火箭发动机推力室的需求分别为 1100、1320、1716 套。G60 与 GW 星座如按计划部署，则平均每年发射 1000+颗卫星，随着我国商业航天发射活动日益活跃，市场空间得到进一步释放；公司 2024-2026 年火箭发动机推力室内壁产能分别为 140、280、500 套，扩产产能投入使用或快速释放业绩。光模块基座光模块基座/外壳：高算力提出材料替换需求。外壳：高算力提出材料替换需求。光模块正逐渐向更高速率、更大规模、更低功率、更加稳定等方向发展，对光模块散热

5、提出更高的要求，预计到 2027 年 800G 及以上光模块市场规模占比将超过 50%。钨铜合金可满足 400G、800G、1.6T 光模块需求，同时还具有耐高温、耐磨和抗氧化等性能，可延长光模块的使用寿命。CT/DR 球管零组件：受益于频繁更换的存量市场和国产替代的增量市场。球管零组件：受益于频繁更换的存量市场和国产替代的增量市场。球管是 CT 机的核心部件，多个零部件普遍依赖进口，公司已实现批量生产并稳定向西门子、上海联影、昆山医源等主要设备及球管生产商供货。预计亚太地区 CT 设备市场规模年均复合增长率约为 6.5%，我国每百万人 CT设备保有量仅为美国的三分之一，具有较大的增长空间。同

6、时，维保市场对CT 球管也有巨大需求，我国 CT 保有量约为 5.5 万台，每年替换球管需求量约为 3-10 万只。传统业务：保障公司稳健、高质量发展。传统业务：保障公司稳健、高质量发展。中高压电接触材料是公司的核心业务，客户覆盖了西门子、ABB、伊顿、施耐德、西电集团等全球知名的公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2电气设备制造商，受益于全球电力需求增长与能源转型。端环和导条应用于轨道车辆的牵引电机，随着铁路货车与动车组拥有量不断增加，以及存量动车组逐渐进入高级维修阶段，公司端环、导条业务有望稳健增长。全球连接