1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 输变电设备输变电设备 2024 年年 10 月月 9 日日 安靠智电（300617）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）精耕电力设备细分赛道，精耕电力设备细分赛道，GIL 与与模块化变电模块化变电站驱动成长站驱动成长 目标价：目标价：34.8 元元 当前价：当前价：31.03 元元 精耕精耕电缆连接件十八载电缆连接件十八载，拓展，拓展 GIL、模块化变电站等新型业务。、模块化变电站等新型业务。公司创建于2006 年，

2、成立初期致力于高压及超高压电缆连接件的国产化研发和生产，经过十八年在电缆连接件领域的精耕，公司已成电缆连接件行业领跑者；电缆连接件业务已经相对稳定，公司拓展的 GIL、模块化变电站等新业务成为公司成长的主要驱动，其中 18-22 年增长主要贡献来自 GIL 业务，23 年增长主要贡献来自模块化变电站业务。GIL（气体绝缘输电线路）（气体绝缘输电线路）:大型蓝海市场，公司已经具备技术与市场先发优大型蓝海市场，公司已经具备技术与市场先发优势，订单饱满。势，订单饱满。1.GIL 是一种大容量、高安全的输电方式，在国内外已经得到长期验证，目前应用场景已经从早期的水、核电站逐步拓展到输电网、城市电网和工

3、业客户等场景，预计各类场景合计带来潜在千亿级市场空间。2.公司在 2015 年公司在国内率先研发出 220-1000kv GIL，首创 220kv 三相共箱 GIL 技术，是国家级 GIL 单项制造冠军。2018-2023 年，公司累计公告 GIL相关项目订单约 15 亿元，客户类型涵盖含工业、城市电网等多类型客户，产品也走出江苏，在浙江、重庆等省外市场屡获订单，公司已经在 GIL 领域获得技术研发与市场推广的先发优势。受益电网扩容升级，模块化变电站等新业务打造新增长极。受益电网扩容升级，模块化变电站等新业务打造新增长极。随着社会用电量的持续增加以及数据中心、汽车充电站等高耗能场所不断扩张，城

4、市配电或持续承压。公司的模块化变电站具有土建工作量低、占用空间小、工程周期短、质量稳定可靠、日常维护便利等优点，20-23 年公司公告合同金额超 5.7 亿元，包括 3 个超 1 亿元的大规模代表性订单，应用场景覆盖大数据产业园、各类工业园和城市电网等，2023 年公司模块化变电站业务实现营收 3.16 亿，同比增长 475.8%。投资建议：投资建议：公司电缆连接件业务稳定向好，新产品 GIL 和模块化变电站是未来成长的主要驱动力，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 12.9/14.2/15.7亿元，归母净利分别为 2.3、2.6、3.0 亿元，参考可比公司估值，我们给予公司202

5、4 年 25 倍 PE，目标价 34.8 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：电网、电源投资不及预期；GIL 推广进度不及预期；行业竞争加剧削弱盈利。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万)958 1,288 1,420 1,566 同比增速(%)24.0%34.4%10.3%10.2%归母净利润(百万)201 233 259 297 同比增速(%)32.9%15.8%11.0%14.6%每股盈利(元)1.20 1.39 1.55 1.77 市盈率(倍)20 17 15 13 市净率(

6、倍)1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年9月25日收盘价 证券分析师：代昌祺证券分析师：代昌祺 邮箱： 执业编号：S0360524020001 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股)16,736.02 已上市流通股(万股)14,059.16 总市值(亿元)38.69 流通市值(亿元)32.50 资产负债率(%)22.96 每股净资产(元)16.76 12 个月内最高/最低价 34.60/21.73 市场表现对市场表现对比图比图(近近 12 个月个月)-36%-24%-11%1%23/0923/1224/0224/0524/0724/09202