1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究行业研究 汽车汽车 2024 年年 10 月月 09 日日 汽车行业 24H1 海外财报总结 推荐推荐（维持）（维持）全球车市压力增加，考验企业经营韧性全球车市压力增加，考验企业经营韧性 销量：需求趋弱，欧美电动化放缓。销量：需求趋弱，欧美电动化放缓。24H1 海外轻型车/新能源轻型车销量同比+2.3%/+8.2%，其中 24Q2 欧洲、北美轻型车/新能源轻型车销量同比增速放缓至 4.1%/0.9%、1.4%/10%。财务：财务：24H1 盈利普遍承压，上游或韧性更

2、强。盈利普遍承压，上游或韧性更强。1)营收：车企同比+2.9%，零部件同比-1.5%，车企好于零部件；2)毛利率：车企 21.2%/-0.8PP，零部件 19.1%/-0.1PP，零部件波动更小；3)SG&A 费率：车企 8.0%/+0.2PP，零部件 6.6%/+0.5PP；4)R&D 费率：车企 5.7%/+0.3PP，零部件 8.5%/+0.4PP；5)EBIT 利润率：车企 9.5%/-1.2PP，零部件 6.9%/-0.6PP，零部件波动更小；6)净利润：车企同比-10.5%，零部件同比-6.4%，零部件波动更小；7)资产负债率：车企 63.8%/-0.1PP，零部件 57.5%/-

3、0.7PP，零部件去杠杆化明显；8)ROE：车企 7.4%/-1.5PP，零部件 4.9%/-0.3PP，零部件波动更小；9)净现金流：车企普遍下滑，零部件好转。通读海外车企通读海外车企/零部件企业财报，我们发现：零部件企业财报，我们发现：共性：共性：电动化进程放缓、推进智能化、关注中国市场、推进降本增效。电动化进程放缓、推进智能化、关注中国市场、推进降本增效。1）欧美电动化低于预期，海外车企推迟电动化目标；零部件因车企电动新项目推迟、爬坡速度不及预期、甚至取消而受到较大影响。2）各车企持续推进自动驾驶技术的研发与应用，更高阶更安全的自动驾驶系统和无人出租业务关注度较高。3）中国市场竞争加剧，

4、海外车企面临量价压力，但大多数车企仍坚持价值优于销量，避免参与价格战；零部件企业则较重视与中国车企合作，希望不断提升中国区销售并陪伴中国车企在海外的发展。4）面对高通胀、需求疲软的市场环境，多家零部件企业制定裁员计划以削减成本，同时提高自动化水平以实现降本增效。特性：依然有表现相对强劲的企业，特性：依然有表现相对强劲的企业，在业务布局及成本削减上获益在业务布局及成本削减上获益。1）车企：本田摩托车业务表现强劲；法拉利个性化业务优势突出；沃尔沃受益新车 EX30放量，纯电毛利率创新高。2）零部件：奥托立夫在华销售额强劲增长，同时进行人员优化和价格谈判优化成本控制，24H1 净利实现翻倍式增长。投

5、资建议：投资建议：从本篇财报总结可延伸出四个投资方向的思路：1)竞争：竞争：欧美电动化进程放缓将影响外资车企在华电动智能新车投放速度，有利于自主车企份额向上，继续看好国内领军车企；而海外汽零更加重视开拓自主车企订单，短周期中自主零部件面临的竞争压力可能加大，但中长期整体性的竞争优势变化不大。2)出海：出海：短期，海外汽车消费走弱对整车出口，对车型推新速度进而对汽零新订单获取，都会带来会负面影响。中长期角度，自主整车和零部件出海的优势和趋势不改。继续看好出海竞争力加强的公司，整车推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车，建议关注零跑汽车；零部件推荐拓普集团、新泉股份、星宇股份、银轮股份、爱柯迪、继峰股份。

6、3)经营启示：经营启示：海外汽车公司经营阶段较中国公司更成熟，本次财报汇总也有一些对中国企业判断的新启示。其一，对高端及豪华品牌而言，品牌价值重要性极高，建议关注具备科技及品牌价值优势的华为链条如赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等。其二，全球经营更看重风险的把控及处理，推荐目前全球化经营较为成熟的敏实集团。4)海外标的：海外标的：建议关注近期在相对较强经营状态中的法拉利、沃尔沃、奥托立夫。风险提示：风险提示：全球宏观经济不及预期、地缘政治/贸易摩擦风险加剧、市场竞争加剧等。证券分析师：张程航证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱： 执业编号：S0360519070003 证券分析师