1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2024 年年 10 月月 08 日日 y 华创交运|低空 60 系列深度（五）推荐推荐（维持）（维持）畅想畅想 2027，主机厂主机厂视角看视角看我国低空载人市场我国低空载人市场重点关注重点关注万丰奥威万丰奥威 全球通航飞机制造市场概览：市场规模大、头部公司占比高。全球通航飞机制造市场概览：市场规模大、头部公司占比高。1）通用航空飞）通用航空飞机制造市场规模：机制造市场规模：2023 年交付通航飞机

2、年交付通航飞机 3050 架架，20192023 年复合增长率3.5%，弗若斯特沙利文预计 20242027 年复合增长率 5.9%。2）分地区来看：）分地区来看：北美是最大市场，亚太地区增速较快。3）行业格局：）行业格局：2023 年前三大交付数量年前三大交付数量占比过半。占比过半。2023 年西锐（中航工业旗下）、Textron、钻石飞机（万丰奥威持股55%）分别交付 708 架、618 架及 273 架，市场份额分别为 23%、20%及 9%，三家公司占比达到 52%。中美通航市场比较：差距即潜力。中美通航市场比较：差距即潜力。1）美国通航市场的启示：万亿）美国通航市场的启示：万亿元元级

3、别产业、级别产业、低空消费是主力军。低空消费是主力军。2018 年美国通用航空主要应用用途：从飞机数量看，68%用于个人休闲、13%用于商务、8%用于教学训练，3%用于空中租车（Air-Taxi），这四项占比达到了 91%。2）中国通航市场：基础设施及应用在提速。中国通航市场：基础设施及应用在提速。截至 2023年底，全国通用机场数量达到 449 个，2018 年仅为 202 个，年复合增长率达17%，通用航空共完成飞行 137.1 万小时创新高，同比增长 12.4%。3）参考美）参考美国市场规模，我国通用航空有较大发展潜力。国市场规模，我国通用航空有较大发展潜力。我们就数据进行比较：通航飞机

4、通航飞机数量：数量：2023 年我国 3303 架，美国 20.97 万架，我国仅为美国的 1.6%；通航机通航机场数量：场数量：我国 449 个，美国 1.95 万个，是其 2.3%，但测算美国公共通航机场数量约 5045 个，我国为其 8.9%。eVTOL 市场：新质生产力新兴载体，我国企业走在全球领先梯队市场：新质生产力新兴载体，我国企业走在全球领先梯队。1）我国）我国eVTOL 企业走在全球领先梯队。企业走在全球领先梯队。亿航智能 EH216-S 是目前全球唯一获取三证（TCACPC）的 eVTOL 航空器；国内主流主机厂产品持续推进，亦有机型率先取证，且有多家已获民航局受理。2）亿航

5、智能）亿航智能 24Q2 单季度收入历史新高，单季度收入历史新高，成功实现盈利，成功实现盈利，23Q4-24Q2 公司已经连续 3 个季度经营性现金流转正。3）从亿航智能在手订单储备看客户分布。24Q2 交付 49 架，已经追近 2023 年全年交付数量，公司在手订单充裕，我们不完全统计已经确定订单 410 架，意向订单 720 架，合计达到 1130 架。当前公司的销售方主要为地方政府，我们预计初期应用场景或为景区优先。4）亿航智能申请运营合格证（）亿航智能申请运营合格证（OC）获民航局受）获民航局受理：理：打开未来发展空间。畅想畅想 2027，主机厂视角看我国低空载人市场空间有多大？，主机

6、厂视角看我国低空载人市场空间有多大？1）我们预计我国低）我们预计我国低空载人市场步入发展快车道：空载人市场步入发展快车道：地方政府规划在提速，产业趋势在加速：更多的商业化低空航线在获批。我们认为空域的具象体现是低空商业航线。2）畅想畅想2027，通航飞机市场空间有多大？，通航飞机市场空间有多大？我们从通航机场数量+单机场对应飞机数量两个参数入手来做预测。我们预计我们预计 27 年较年较 23 年新增年新增 196 座通航机场，座通航机场，总数量将达到 645 座，23-27 年复合增速 9.5%。我们我们预计预计 27 年年通航飞机数量通航飞机数量较较 23年增长年增长 44-119%。我们按