【研报】汽车与零部件行业：海外疫情将加速零部件变局3季度出口零部件公司有望见到盈利拐点-20200820（27页）.pdf

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2、 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 汽车与零部件行业 海外疫情将加速零部件变局，3 季度出 口零部件公司有望见到盈利拐点 核心观点核心观点 全球车企盈利下降叠加疫情全球车企盈利下降叠加疫情冲击冲击， 促进车企加快降成本， 促进车企加快降成本。 在全球汽车行业存 量竞争叠加疫情冲击背景下， 部分车企收入及盈利能力逐年下降， 海外车企 需要通过降成本来维持现有盈利能力。2019 年奥迪、奔驰和宝马毛利率分 别为 14.5%、16.9%和 17.3%，较 2011 年分别下降 4.1、7.1 和 3.8 个百分 点。本田毛利率自 2010 年来持续下降，至 2019 年下降至 20

3、.6%，较 2010 年下降 6.7 个百分点。丰田毛利率近年来平均在 18.1%左右。福特毛利率 2010 年至 2012 年间毛利率从 15.6%下滑至 13.0%； 2019 年毛利率大幅下 滑至 7.5%。通用 2015 年来毛利率企稳回升，2017 年至 2019 年平均为 19.2%。二季度海外疫情爆发，各大车企纷纷采取裁员降薪、更换低成本供 应商、削减研发支出、减少生产车型等措施以降低公司运营成本。 海外疫情海外疫情将将改变零部件竞争格局，改变零部件竞争格局， 出口出口零部件零部件公司公司市场份额有望提升市场份额有望提升。 近年 来零部件行业整体及上市零部件公司凭借技术进步、 性

4、价比优势， 出口收入 比重提升明显。 海外疫情发生有望逐步改变零部件竞争格局， 国际车企为降 成本，更换供应商，部分海外汽车零部件公司破产，国内出口汽车零部件公 司有望瓜分破产企业的国际市场份额，或通过收并购直接提升海外市占率。 海外疫情导致诸多汽车零部件公司停产，也给国内零部件公司提供产品导 入机会，预计未来出口零部件公司市场份额有望提升。 预计三季度是出口零部件公司盈利拐点。预计三季度是出口零部件公司盈利拐点。 一季度受国内疫情影响， 汽车零部 件上市公司整体收入下滑 16.2%，归母净利同比下滑 42.6%。出口收入占 比较高的汽车零部件公司， 收入和净利润下滑幅度均好于行业平均水平，

5、如 岱美股份、爱柯迪等；二季度随着海外疫情爆发，预计出口业务占比较高公 司会出现一定程度的收入和盈利下滑。 三季度海外疫情逐渐得到控制， 各大 国际车企和出口汽车零部件公司复工复产情况明显好转，预计出口业务占 比较高零部件公司有望迎来盈利拐点。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的： 出口零部件公司今年以来整体跑输行业平均水平， 疫情有望加快海外车企降成本 的步伐，预计随着疫情得到控制，三季度出口比重较高的零部件公司有望迎来盈 利拐点，其估值也有望修复。建议关注：华域汽车、岱美股份、银轮股份、精锻 科技、爱柯迪、均胜电子、伯特利、福耀玻璃。 风险提示风险提示：海外疫情出现反复的风险、海外汽车销

6、量低于预期的风险、整车 降价压力。 行业评级 看好 中性中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2020 年 08 月 20 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 执业证书编号：S0860512060001 联系人 周翰 021-63325888*7524 相关报告 布局热泵空调核心部件的公司有望盈利和 估值双升： 新能源车热泵空调系列报告 一 2020-07-28 大众 MEB 平台大投资、 多车型、 对外开放， 产业链公司可期待：MEB 平台系列报 告之二 2020-06-29