1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究行业研究 电子电子 2024 年年 09 月月 28 日日 电子行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）Scaling law 依然有效依然有效，自研，自研 AI 芯片后劲十足芯片后劲十足 Scaling law 依然有效依然有效，AI 自研应需而生自研应需而生。ChatGPT 掀起新一轮 AI 产业浪潮，预训练测 Scaling law 仍然有效，推理侧 Scaling law 刚崭露头角，AI 算力有望维持高增长。全球科技龙头纷纷想抓住此轮 AI 浪潮的发展机遇，资本开支快速增长

2、，但 AI 投入尚未得到明显回报，置身于是否加码 AI 投资的两难境地，自研 AI 芯片具备降本增效、提高自身竞争力等优势，AI 自研应需而生。英伟达深耕英伟达深耕 AI 产业十多载，在产业十多载，在 GPU/网络网络/软件三方面筑建深厚壁垒软件三方面筑建深厚壁垒。英伟达抓住以深度学习、大模型为核心技术的 AI 技术变革机遇，针对 AI 模型的大规模并行计算需求，在 GPU、高速互连领域深度布局。其中，单 GPU 节点算力凭借着在结构、核心数等方面进行能力提升，过往 8 年内算力增长超千倍；在高速互连领域，英伟达在片间、Scale Up 和 Scale Out 网络域均提出相应解决方案。这些努

3、力最终促使英伟达在 AI 系统领域构建了深厚的护城河。若想取代甚至超越英伟达需要在 AI 加速器、高速互连等多方面取得突破。AI 产业群雄并起，自研产业群雄并起，自研 AI 有望提速有望提速。面对英伟达在 AI 算力领域的领导地位，以北美云厂商为首的科技企业，在算力芯片、高速互连等领域进行前瞻布局。其中，在 AI 自研芯片领域，亚马逊、微软、Meta 等超大规模 AI 客户联合 Broadcom、Marvell 等芯片厂商，加快 AI 芯片推出速度；在 Scale Up网络，以 AMD、博通为首的科技玩家，构建 UALink 高速互连开放标准，提供了复制 NVlink 高速互连的路径，聚合全产

4、业资源，加速追赶 NVlink。在Scale Out 网络，以太网凭借着生态优势、齐备的产业链和较高的性价比，得到了亚马逊、Meta、字节跳动等科技巨头们的青睐，超以太网联盟和英伟达Spectrum-X 平台两大阵营均在该领域发力，推动以太网 AI 网络快速发展。未来基于以太网的 AI 网络有望成为主流解决方案。随着非英伟达阵营在 AI 加速器、高速互连等领域不断取得突破，AI 自研方案有望加速落地。投资建议投资建议：AI 算力需求推动 AI 服务器、高速交换机用 PCB 需求维持高增长，相关公司有望深度受益。具体如下：（1）沪电股份：）沪电股份：公司深耕北美客户，AI 业务加速放量，800G

5、 交换机有望与 AI 服务器共振向上。（2）生益电）生益电子：子：公司深耕数通板行业十多载，成功开发了包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI 配套的主板及加速卡项目均已经进入量产阶段；800G 交换机产品已经小批量交付，有望开始放量。（3）胜宏科技：）胜宏科技：公司前瞻布局 HDI 领域，AI 多业务条线进展顺利，有望深度受益于 AI 服务器用 HDI 需求提升。风险提示风险提示：AI 产业发展不及预期、行业竞争格局加剧、产品导入不及预期、新技术迭代风险、原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简

6、称 股价（元）股价（元）2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级评级 沪电股份 36.52 1.38 1.86 2.08 26.50 19.67 17.59 6.10 强推 生益电子 21.49 0.22 0.66 0.98 96.11 32.80 21.91 4.29 推荐 胜宏科技 34.00 1.45 2.33 3.13 23.39 14.60 10.86 3.34 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2024年9月27日收盘价 证券分析师：熊翊宇证券分析师：熊翊宇 邮箱： 执业编号：S0360520060001 证券分析师：