1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/建筑工程 证券研究报告 中铝国际中铝国际（601068）公司研究报告）公司研究报告 2024 年 09 月 27 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 09 月 26 日收盘价（元）4.23 52 周股价波动（元）3.57-5.67 总股本/流通 A 股（百万股）2986/2560 总市值/流通市值（百万元）12630/10827 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Quo

2、teInfo-24.40%-18.40%-12.40%-6.40%-0.40%5.60%2023/92023/12 2024/3 2024/6中铝国际海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）0.3-0.7-2.4 相对涨幅（%）-0.5 1.2 1.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:张欣劼 Tel:(010)58067906 Email: 证书:S0850518020001 联系人:陈默婧 Tel:(021)23183263 Email: 中铝国际：有色工程技术龙头，战略聚焦中铝国际：有色工程技术龙头，战略聚焦主业迎来业绩拐点主业迎来

3、业绩拐点 Table_Summary 投资要点：投资要点：公司介绍：有色金属工程技术龙头，背靠中铝集团具备项目获取优势。公司介绍：有色金属工程技术龙头，背靠中铝集团具备项目获取优势。公司成立于 2003 年，2012、2018 年分别在港交所、上交所上市，成为“A+H”股有色工程技术第一股，控股股东为中铝集团（直接+间接控股 77.16%），为集团内工程技术板块唯一单位，实控人为国资委。在“科技在“科技+国际”战略引国际”战略引导下，公司回归优势工业领域、坚定服务中铝集团主业、导下，公司回归优势工业领域、坚定服务中铝集团主业、拓展海外市场。拓展海外市场。2024H1 公司工程勘察设计与咨询、工

4、程施工及承包、装备制造三大业务收入占比分别为 11.76%、76.00%、11.84%，境内、境外收入占比分别为 82.4%、17.6%。财务分析：业务结构优化，轻装上阵业绩迎来拐点。财务分析：业务结构优化，轻装上阵业绩迎来拐点。营收、归母净利营收、归母净利方面，公司近年来营收稳中略降、归母净利波动较大，24H1 营收同增 11.31%、归母净利扭亏为盈，迎来业绩拐点。新签订单新签订单方面，24H1 新签工业合同占比上升至 85.49%，新签民建、公路市政订单分别同减 76.20%、89.69%，订单结构进一步优化；新签集团内订单同增 43.24%至 40.28 亿元。盈利能力盈利能力方面，2

5、4H1 公司毛利率较 23 年底提升 0.82pct 至 9.58%，期间费用率、减值损失率下降促进净利率提高；23 年公司计提大额资产+信用减值损失，风险相对释放比较充分，后续减值压力相对较小。现金流现金流方面：公司历年经营活动现金流净额均为正，2024H1 因支付到期工程款增加导致净额为负。有色金属行业稳增长、“双碳”改造升级提供广阔发展市场。有色金属行业稳增长、“双碳”改造升级提供广阔发展市场。1）行业层面：）行业层面：23 年出台相关政策明确有色金属行业稳增长基调，“双碳”目标下有色行业绿色化、智能化改造需求持续放量；集团内资源储量丰富且可采年限长，且未来投资规模较大且稳步增长，内部市

6、场未来潜力较大。3）公司优势：）公司优势：公司绿色化、智能化低碳冶金技术储备丰富且水平领先，以电解铝、氧化铝为例，自研的节能长寿命铝电解槽阴极制造技术及装备等绿色低碳技术设计产能超过中国总产能的 80%、研发了世界最大低热值燃料焙烧炉、最节能的焙烧炉等，基于此公司有望充分受益于有色行业低碳改造升级需求释放。装备运维业务发展潜力大，海外业务持续扩张。装备运维业务发展潜力大，海外业务持续扩张。1）装备运维业务）装备运维业务：大规模设备更新改造拉动有色行业装备需求提升；公司发挥设计业务的前端拉动作用，由单一项目交付向长期装备、运营维护收益分享等转变，延长工业产业链，叠加旗下子公司较强的市场技术优势，