1、请认真阅读文后免责条款产业链布局优势明显，磷矿扩产业绩有望增厚华龙证券研究所 化工行业分析师：彭棋SAC执业证书编号：S0230523080002-芭田股份（002170.SZ）公司深度研究报告证券研究报告2024年09月26日请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势盈利预测简表市场数据（20024.09.25)流通市值（百万元）4,163.10当前价格（元）5.86总股本（万股）89,116.5352周价格区间（元）3.76-6.60流通股（万股）71,042.72总市值（百万元）5,222.23 近一月换手（%）23.542-35%-23%-11%2%14%26%2023-092024-01

2、2024-052024-09芭田股份沪深300请认真阅读文后免责条款3报告摘要n公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝酸磷肥、功能钙公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，并发挥冷冻法硝酸磷肥工艺的技术价值，打造磷精矿、硝酸磷肥、功能钙肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥肥、功能钙镁肥、土壤修复功能肥等健康农业用肥+磷化工的产业链优势。磷化工的产业链优势。p磷矿石：磷矿石：磷矿石主要用于生产磷肥、黄磷、磷酸盐等产品，其中磷肥是磷矿石最大的下游需求。我国磷肥产量保持稳定，同时磷

3、酸铁锂电池的需求随着新能源车的快速发展大幅提升，带动磷矿石需求快速增长。公司小高寨磷矿建设扩张于2024年3月获得审批，建设规模自90万吨/年增至200万吨/年，公司磷矿石业务毛利率高达80%以上，磷矿石的放量有望增厚公司业绩。p复合肥：复合肥：我国粮食作物单位产量持续提升，有效支撑对化肥的刚性需求。芭田股份拥有以磷矿为起点的磷化工产业链，具有成本优势。截至2023年末，公司拥有复合肥产能191万吨，公司新型复合肥销售占比达60%以上，产品结构优于同行，盈利水平行业有望持续提升。p硝酸：硝酸：截至2023年末，公司拥有硝酸产能27万吨。公司拥有先进的干法选矿技术，采用硝酸浸取技术实现磷矿资源的

4、高效综合利用。公司硝酸多为自用，随着公司磷矿石产能扩张，公司硝酸产量将有所提升以适应磷矿石采选的需求。p新能源领域：新能源领域：2021年，公司从磷矿出发产业链延伸至新能源领域，截至2023年末，公司拥有5万吨/年磷酸铁产能及2500吨/年磷酸铁锂产能，有望随着新能源汽车储能行业的快速发展释放业绩。n我们预计2024-2026年营业收入分别为41.62亿元、48.18亿元、54.06亿元，归母净利润分别为4.93亿元、8.57亿元、9.27亿元，对应EPS分别为0.55元、0.96元、1.04元，对应PE为10.6X、6.1X、5.6X，参考2024年可比公司平均估值10倍PE，考虑到公司20

5、25年业绩有望大幅增长，首次覆盖给予“买入”评级。n风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；公司磷矿石开采进度不及预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧。风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；公司磷矿石开采进度不及预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧。请认真阅读文后免责条款目 录3产业链带来成本优势，行业地位稳固2磷矿石放量在即，有望增厚公司业绩产业链布局，竞争优势明显15盈利预测及风险提示4进军新能源领域，寻求发展第二主线4请认真阅读文后免责条款1.1 复合肥行业首家上市公司，产业链布局巩固竞争优势01图图1 1：芭田股份发展历程：芭田股份发展历程资料

6、来源：芭田股份官网，华龙证券研究所n 复合肥行业首家上市公司，以科技创新驱动企业发展。复合肥行业首家上市公司，以科技创新驱动企业发展。芭田股份成立于1989年，2007年在深圳证券交易所上市。公司成立以来，始终坚持以科技创新驱动企业的发展拥有行业领先的高效低碳技术、灌溉肥技术、缓/控释技术、中微量元素有机螯合技术等多项技术，尤其是自主开发的“高塔造粒技术”，属于国内首创，结束了我国无熔融高塔造粒生产三元复合肥的历史，让肥料复合率从2003年的30%提升到目前的50%左右。n 积极进行产业链布局，巩固市场竞争优势。积极进行产业链布局，巩固市场竞争优势。公司依托贵州优质磷矿资源，打造了磷精矿、硝酸