1、证券研究报告公司深度研究电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国电南自（600268）老牌二次设备供应商，老牌二次设备供应商，全面发展稳健成长全面发展稳健成长 2024 年年 09 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.31 一年最低/最高价 4.85/8.08 市净率(倍)2.12 流通A股市值(百万元)6,

2、347.48 总市值(百万元)6,411.55 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.98 资产负债率(%,LF)60.88 总股本(百万股)1,016.09 流通 A 股(百万股)1,005.94 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）7008 7623 8331 8829 9347 同比（%）18.92 8.78 9.28 5.98 5.87 归母净利润（百万元）152.28 226.87 253.29 298.26 350.10 同比（%）(41.04)48.9

3、8 11.65 17.75 17.38 EPS-最新摊薄（元/股）0.15 0.22 0.25 0.29 0.34 P/E（现价&最新摊薄）42.10 28.26 25.31 21.50 18.31 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 老牌二次设备供应商，老牌二次设备供应商，80 年全面发展。年全面发展。公司前身 1940 年的“水工仪器制造试验工厂”，经国家电力公司南京电力自动化设备总厂独家发起、以公开募集方式成立。历经 80 多年的发展，已经成为国内知名的电力自动化的解决方案供应商。公司业务从传统的电网、电厂、水电自动化专业扩展至轨道、信息技术、信息安全、智能

4、一次设备、电力电子等多个领域。公司经营风格稳健，我们预计公司 23-26 年营收 CAGR 为 7%。网内二次份额稳步提升，发电侧受益股东赋能。网内二次份额稳步提升，发电侧受益股东赋能。1）网内业务，）网内业务，24 年国网电网投资超 6000 亿，我国电网建设进入加速阶段。公司网内二次设备覆盖从特高压-主网-配网全电压等级。公司在主网侧份额稳步提升，在国网市场份额从 23 年的 9%提升至 24YTD 的 11%，受清洁能源大基地建设并网+特高压线路配套需求增加影响，电网招标需求向 500kV 和750kV 倾斜，公司作为“老六家”之一有望受益。2）网外业务，）网外业务，公司是华电集团的控股

5、公司，深耕电厂端二次设备领域，具备火电、水电、核电以及新能源等二次设备及系统解决方案，随着火电、核电等基荷电源核准建设加速，公司电厂自动化业务有望保持稳健增长。轨交轨交+信息多业务协同，电力电子信息多业务协同，电力电子+一次设备有望贡献新增量。一次设备有望贡献新增量。公司业务覆盖行业较多，1）轨交领域，）轨交领域，公司是轨交自动化的系统解决方案供应商，铁路投资有望进入加速阶段，其中通信、信号及电力设备投资占比在 20%+，投资总量的增长有望带动公司轨交业务的发展。2）公司信息）公司信息及安全业务主要面向对内，及安全业务主要面向对内，主要需求来源于华电集团对信息化和安全检测等业务的需求，我们预计

6、未来业务增长有望保持稳增。3）电力电子）电力电子和一次设备是公司积极拓展的业务，和一次设备是公司积极拓展的业务，SVG、储能 PCS 等有望随新能源市场的发展迎来成长机遇，一次设备中直流屏等产品实现了海外市场的突破，有望为公司带来新的业绩增长点。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司是老牌的电力自动化设备系统解决方案供应商，网内随电网新一轮基建加速+网外水、火、核以及新能源的建设，公司作为二次设备的老牌企业有望充分受益。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.73/3.13/3.52 亿元，同比+20%/15%/12%，估值对应现价分别为 23x、21x、18x，首次覆盖