1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 通策医疗（通策医疗（600763）公司覆盖 口腔医疗行业领先，纵深战略打造复利之路 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-09-26 Table_BaseData 收盘价（元）49.18 近 12 个月最高/最低（元）92.66/37.50 总股本（百万股）447 流通股本（百万股）447 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）220 流通市值（亿元）220 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分

2、析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：陈珈蔚分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 老老牌口腔医疗服务企业，走出政策扰动，长期发展可期牌口腔医疗服务企业，走出政策扰动，长期发展可期 通策医疗是中国民营口腔医疗服务领军企业，以区域总院+分院+蒲公英+省外并购的模式打造区域连锁口腔医疗服务网络，截至 2024 年上半年，公司旗下共经营 84 家口腔医疗机构，开设牙椅 3037 张。公司2024 年上半年实现营业总收入 1

3、4.11 亿元（+3.52%），实现归母净利润 3.10 亿元（+1.77%）；口腔门诊量 171 万人次，口腔服务实现营收13.14 亿元，同比增长 2.69%，口腔医疗服务业务逐渐走出政策扰动，整体企稳。从扩张模式看，公司蒲公英分院扩张逐步放缓，成本费用控制初见成效，未来增长可期。医院布局纵深：医院布局纵深：“区域总院“区域总院+分院”模式逐步成熟，分院”模式逐步成熟，省外并购同步发展省外并购同步发展探索探索 公司采用“总院+分院”模式进行医院运营管理，积极打造深耕浙江、辐射全国的集团品牌。在省内，公司在浙江省内已经拥有杭口平海区域集团、杭口城西区域集团、宁波口腔医院集团、杭口绍兴区域集团

4、和杭口浙中区域集团 5 家口腔区域集团，由此扩张分院，形成多个“区域总院+分院”区域医院集群，截至 24 年上半年，杭口、宁口在浙江省内开业机构已有 63 家，且有 10 余家正在筹建。此外公司采用蒲公英计划进入省内下沉市场，截至 2023 年年底蒲公英已开业 41 家，2024 年计划新增 8 家，部分医院在建设中，部分医院已完成选址；50%的蒲公英医院实现盈利，50%处于孵化培育期。蒲公英医院规模均在 30-100 张牙椅之间（对应医生 25-85 名之间）。此外，公司通过并购探索省外机会，2023 年收购娄底口腔医院股权，并通过参与口腔医疗基金在武汉、西安、上海等地投资建立口腔医疗机构。

5、医院运营纵深：团队诊疗模式行业领先，医院运营纵深：团队诊疗模式行业领先，牢牢把握牢牢把握医师核心资源医师核心资源，精，精细化管理提升患者品牌认知度细化管理提升患者品牌认知度 在患者诊疗方面，公司设立多种机制解决医生资源缺乏问题，提高患者满意度：1）医生合伙人模式：）医生合伙人模式：通过蒲公英计划让骨干医生参股蒲公英分院，形成事业发展合伙人，持续激励医生提升工作效率。在区域集团和各分院发展的过程中，公司进一步补充和完善了医生培训、教学的成长路径，从而多渠道促进年轻医生成长，为公司长远健康发展增强竞争力；2）CM 团队诊疗模式：团队诊疗模式：根据患者动态需求组建对接 CM 团队，提供专业化、定制化

6、的诊疗服务，把医生资源进行重新组合成跨学科团队，为客户提供一站式治疗方案，纵向团队模式区域总院专家医生对分院起到支持作用；3）三三制工作模式：）三三制工作模式：公司建立公司、区域口腔集团和口腔医院三个层级联动的各级运营三人组，并在此基础上进一步建立了营销三人组和 CM 三人组，营销引流与医师就诊相配合，为患者提供有针对性的诊疗服务，精细化运营管理。口腔医疗服务口腔医疗服务行业行业细分领域发展细分领域发展各有千秋各有千秋，消费人群垂直细分，集采消费人群垂直细分，集采政策倒逼服务机构提质增效，老牌企业柳暗花明政策倒逼服务机构提质增效，老牌企业柳暗花明-50%-34%-19%-3%13%9/2312