【研报】工业机器人行业专题报告：周期叠加成长工业机器人行业迎来新一轮上升-20200820（25页）.pdf

1、 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 报告编号：报告编号： NRC20NRC20- -AITAIT3333 首次报告日期：首次报告日期：无无 相关报告：相关报告： 分 析 师分 析 师 ： 倪瑞超倪瑞超 Tel ： 021-53686179 E-mai ： SAC 证书证书编号：编号：S0870518070003 主要观点主要观点 下游景气复苏， 工业机器人行业迎来周期向上下游景气复苏， 工业机器人行业迎来周期向上。 经济景气向上的时候， PMI 走强，带动企业盈利修复，工业企业利润好转会拉动相关生产和 主动补库存的过程，当生产供不应求、企业盈利状况持续改善时候， 企业会加大资本开支

2、，反映为制造业投资增速上行。历史复盘来看， 工业机器人销量与工业企业的库存周期相关。 制造业 PMI 连续 5 个月 处于扩张区间， 显示经济持续复苏。 工业企业利润在 5 月份实现转正， 6 月份进一步改善。工业企业产成品库存在今年年初受到疫情冲击， 库存被动抬升。目前进入到被动去库存阶段，库存已经连续 3 个月下 降。未来随着疫情带来的库存抬升去库存完成以后，预计将在下半年 正式开启此来的新一轮的补库存周期。2020 年 1-7 月份工业机器人累 计产量为 11.6 万台， 同比增长 10.4%。 我们认为主要由于疫情冲击下， 部分制造企业加速机器换人的步伐。随着下半年新一轮补库存周期的

3、开启，工业机器人销量和产量有望实现新一轮在周期（库存周期）和 成长（机器换人）叠加下的高速成长。 工业机器人长期看是成长行业工业机器人长期看是成长行业。人力成本的上升和工业机器人投资回 报率的缩短加速机器换人，中国机器人密度低于主要发达国家，国内 机器人性价比突出带来进口替代，是国产工业机器人的三个长期成长 逻辑。 2025 年中国工业机器人的销量将达到 32.76 万台， 2019 年-2025 年销量复合增长率为 14%。根据 2020 年工业机器人的产量数据，我 们预计 2020 年中国工业机器人的销量 17.1 万台，同比增长 15%。到 2025 年中国工业机器人市场规模为 883

4、亿元，整体市场规模（含集成 和软件）为 2650 亿元。 行业行业各个环节突破重点和难点不一样各个环节突破重点和难点不一样。上游零部件突破的重点和难点 在于 RV 减速器，目前国内 RV 减速器和国外龙头企业的差距在于产 品一致性和实际使用验证方面，国内 RV 减速器企业处于前期投入阶 段，面临放量和成本的两难选择，国内企业采用和本体企业抱团的方 式来应对。中游本体来看，国内本体企业在崛起，占比超过 30%。但 在可靠性、精度、应用等方面与国外四大家族差距比较大，特别是在 六轴机器人。从国外企业的发展来看，国内本体企业做大做强的路径 是上下游一体化发展。下游集成来看，目前中国工业机器人应用场景

5、 中搬运和上下料占比第一，焊接应用中点焊下滑，弧焊和激光焊需求 增加。国产工业机器人在一般工业行业的渗透率在提高。目前在系统 集成行业，白车身焊接面临价格和资金的竞争较为激烈，要优选在特 定子行业例如汽车电子、3C 行业具备竞争优势的企业，加大一般工业 如金属加工、食品医疗、日化、光伏、通讯等行业的拓展的企业。 投资建议投资建议 建议关注工业机器人行业减速器的核心企业、在工业机器人本体一体 化布局的龙头企业，具有特定行业优势的系统集成企业。建议关注工 业机器人龙头企业埃斯顿（002747） 。 风险提示风险提示 行业销量增速放缓，宏观经济下行。 增持增持 维持维持 证券研究报告证券研究报告/

6、/行业研究行业研究/ /行业行业专题专题 日期：日期：2020 年年 08 月月 20 日日 周期叠加成长，工业机器人周期叠加成长，工业机器人行业行业迎来新一轮上升迎来新一轮上升 工业机器人行业专题报告工业机器人行业专题报告 行业：行业：机械设备机械设备-智能制造智能制造 行业专题行业专题 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 2 目目 录录 一、下游景气复苏，工业机器人行业迎来周期向上 . 5 1.1 工业机器人销量的分析框架 . 5 1.2 下半年整个通用自动化行业的景气度复苏 . 7 1.3 工业机器人行业复苏已来，未来更好 . 9 二、工业机器人长期看是成长行业 .11 2