1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明交通运输交通运输强于大市强于大市维持2024年09月25日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001ROE视角，发掘高回报率公司视角，发掘高回报率公司交运交运耐心资本报告耐心资本报告行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 做耐心资本，看长期机会做耐心资本，看长期机会交运多数板块的股价和估值都在历史低位，部分航空、快递、跨境物流公司的ROE和预期投资回报率较高，适合耐心资本做长期投资。一旦经济回暖或股市回升，市场风格可能从红利转向白马，高ROE、盈利较快增长的行

2、业龙头公司有望迎来“戴维斯双击”。航空：春秋航空、吉祥航空航空：春秋航空、吉祥航空航空需求增速或将高于GDP，春秋航空和吉祥航空的收入增速更快，ROE有望到15%以上。快递：中通快递、圆通速递快递：中通快递、圆通速递零售线上化推动快递单量高增长，中通快递和圆通速递的ROE有望在15%左右，且较稳定。跨境物流：嘉友国际、苏美达跨境物流：嘉友国际、苏美达企业出海带动跨境物流高增长，嘉友国际和苏美达的盈利增速快，ROE有望到15%以上。风险提示风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上升，价格竞争加剧1.1 部分交运公司预期回报率较高部分交运公司预期回报率较高3资料来源：Wind，天风证券研究所 根

3、据ROE中枢、PB水平，部分交运公司的预期投资回报率较高。证券代码证券简称市值亿元PBPE-TTMROE(扣除/加权)Wind一致预期ROE预期年化回报率预期股息率必要的净利润增速20232024H12024E2025E2026E601021.SH春秋航空4843.01715%8%17%17%18%13.8%2%12%603885.SH吉祥航空2262.7198%6%16%19%20%16.1%1%15%2057.HK中通快递14042.11515%7%15%16%16%12.4%3%9%600233.SH圆通速递5371.81413%6%14%14%14%11.9%2%9%603871.SH

4、嘉友国际1863.51423%14%25%26%25%19.4%2%17%600710.SH苏美达1081.51013%7%15%15%15%12.8%4%9%1308.HK海丰国际5193.21224%17%37%27%29%15.9%7%9%603565.SH中谷物流1501.5910%4%15%16%15%10.8%9%2%注：1.剔除运价、股价、估值分位数较高的航运公司，盈利预测偏高的大宗供应链公司等。2.必要的净利润增速市值维持ROE水平所需要的净利润增速。3.数据截止2024年9月23日。1.1 部分交运公司股价和估值较低部分交运公司股价和估值较低4资料来源：Wind，天风证券研究

5、所 股价分位数：部分公司股价低、波动性大。估值分位数：部分公司的PE和PB处于历史低位。部分公司的股价分位数低、波动性大部分公司的股价分位数低、波动性大部分公司的部分公司的PE和和PB分位数较低分位数较低春秋航空吉祥航空中通快递圆通速递韵达股份申通快递德邦股份嘉友国际苏美达海丰国际中谷物流中国外运青岛港051015202530350%20%40%60%80%100%2017年以来股价标准差2017年以来股价分位数春秋航空吉祥航空中通快递圆通速递韵达股份申通快递德邦股份嘉友国际苏美达海丰国际中谷物流中国外运0%10%20%30%40%50%60%70%80%0%20%40%60%2017年以来P

6、B分位数2017年以来PE分位数1.2 高高ROE，低，低PB公司投资逻辑公司投资逻辑5资料来源：天风证券研究所 背景背景：经过三年调整，部分ROE中枢较高的公司，股价和估值都处于较低水平，潜在投资回报率较高。一旦经济或股市企稳回升，投资风格风格可能从红利股转向白马股转向白马股，这些公司的估值弹性较大。逻辑逻辑：如果一家公司ROE稳定，PB也稳定，分红比例为，那么回报率为=+1 ，其中股息回报率为，股价涨幅为 1 ，这也是维持ROE所需的净利润增速。方向方向：一是股息率越高越好，是过去两年红利股的主逻辑；二是净利润增净利润增速速越快越好，或将是未来的主逻辑或将是未来的主逻辑。净利润增长来自行业