1、1/35请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 09 月 26 日公司研究证券研究报告东鹏饮料（东鹏饮料（605499.SH）深度分析深度分析东鹏展翅，征程未有穷期东鹏展翅，征程未有穷期 公司概况：广东起家，逐步辐射全国的能量饮料龙头。公司概况：广东起家，逐步辐射全国的能量饮料龙头。公司前身系深圳东方公司东鹏饮料厂，成立于 1987 年，后经私有化改革转制为民营企业，2009 年推出防尘盖瓶装东鹏特饮，以差异化的包装和定价占据竞争优势。随着东莞样本市场打造成功，公司 2013 年开启全国化征程，并于 2021 年成功上市，2023 年销售体量突破百亿。同时，公司积极构建多品类发展战略，陆

2、续推出东鹏补水啦、鹏友上茶、东鹏大咖、VIVI 鸡尾酒、海岛椰、多喝多润等多元化子品牌，有望复用渠道、品牌势能，成为国内领先的综合饮料集团。行业分析：市场扩容前景广阔，格局稳固东鹏占优。（行业分析：市场扩容前景广阔，格局稳固东鹏占优。（1）行业规模：软饮料中增速最优，体量近）行业规模：软饮料中增速最优，体量近 600 亿。亿。能量饮料具备抗疲劳的功能属性和轻度成瘾性，过去十年复合增速 11.8%、超越软饮料整体表现。2023 年市场规模达到 576 亿元，同比增长 8.1%，未来有望随人群拓展、场景延伸、口味扩充等实现持续增长，中期对标日本，体量或近千亿。（2）行业发展：缘起红牛，逐步壮大。）

3、行业发展：缘起红牛，逐步壮大。1995 年红牛进入中国，率先培育能量饮料市场，随后行业受益于工业化高速发展迎来快速成长期，红牛始终处于龙头地位、占据八成以上份额，但自 2106 年起陷入商标权纷争，份额有所松动，东鹏、乐虎等国产品牌趁势崛起，行业格局由一家独大转变为一超多强。（3）品牌竞争）品牌竞争：东鹏更胜一筹东鹏更胜一筹。剖析各品牌发展特点，国产品牌高质价比定位避开了与红牛的正面对抗，相较中高端产品更容易打开市场，而东鹏的更胜一筹，主要源于更为聚焦，即二十多年来的深耕一隅，带来产品、渠道和品牌的累积优势。能量饮料：差异化构筑优势，全国化贡献增量。（能量饮料：差异化构筑优势，全国化贡献增量。

4、（1）竞争优势：品价比高、渠道势能强、品牌心智强。）竞争优势：品价比高、渠道势能强、品牌心智强。红牛商标权之争为东鹏提供了发展机遇，在此过程中，东鹏也逐步构建形成了自身的竞争优势。主要体现在三个方面：a.产品层面，锚定庞大的蓝领群体，以高质价比和特色专利包装迅速打开市场，逐步占领价格敏感型人群的消费心智形成需求粘性；b.渠道层面，由广东向全国快速铺设，领先上马数字化运营系统并不断完善，可实现产品流转全程跟踪，极大地提高了渠道运营效率和管理决策效率；c.品牌层面，通过多形式、高频次、全覆盖的营销强度，占领消费者累困时刻的第一联想，并将品牌高度逐步上升至民族层面，提高知名度和美誉度。（2）未来空间

5、：全国化征途未满，海外市场初步发力，销售体量尚未封顶）未来空间：全国化征途未满，海外市场初步发力，销售体量尚未封顶。对于国内而言，公司自广东起家，逐步向全国辐射，现仍处于加强全国化建设的成长阶段，区域间发展不平衡，省外网点数量和单点卖力均有提升空间。通过两种方法测算，我们预计中期维度下东鹏能量饮料国内收入将突破 200 亿元，较 2023 年至少一倍增长空间；海外方面，公司也在积极探索发展契机，先后开发了出口美国、韩国、马来西亚等地的能量饮料产品，并已通过贸易商将产品出口到海外 18 个国家和地区，随着出海布局的逐步深化，公司能量饮料有望迎来更广阔的发展空间；第二曲线：补水啦初显成效，多点布局

6、培育新动能。第二曲线：补水啦初显成效，多点布局培育新动能。公司开启多品类发展战略，迈向综合型饮料集团。在新品打造过程中，补水啦率先脱颖而出，呈现强劲的增长动能，其他新品也表现出良好增势，初步验证新品逻辑。归纳分析来看，公司在第二归纳分析来看，公司在第二食品饮料|非乳饮料投资评级买入-B(维持)股价(2024-09-25)229.16 元交易数据交易数据总市值（百万元）91,666.29流通市值（百万元）91,666.29总股本（百万股）400.01流通股本（百万股）400.0112 个月价格区间237.01/164.42一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-4.8