【公司研究】长盈精密-公司深度报告：双调整战略驱动迎来经营拐点-20200820（24页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 电子元器件电子元器件 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 长盈精密长盈精密 300115.SZ 目标估值：31.50 元 当前股价：23.61 元 2020年年08月月20日日 双调整战略驱动，迎来经营拐点双调整战略驱动，迎来经营拐点 基础数据基础数据 上证综指 3408 总股本（万股） 90986 已上市流通股（万股） 90557 总市值（亿元） 215 流通市值（亿元） 214 每股净资产（MRQ） 5.0 ROE（TTM） 4.3 资产负债率 53.0% 主要股东 新疆长盈粤富股权投 资有

2、限公司 主要股东持股比例 40.68% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 9 97 相对表现 -2 -8 71 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 苹果季报及产业链跟踪全面超 预期的 CQ2，把握苹果链优质龙头 2020-07-31 2、 长盈精密深度报告：绝佳客户和 技术卡位，迎接超预期高增长 2016-8-4 3、 长盈精密首次覆盖深度报告迎 接国产机金属化浪潮与收获的2015 2015-1-13 长盈中报业绩达预告上限，以及 Q3 预告扣非业绩大超预期，显示公司正迎来经 营拐点。公司向 A 客户、三星等国际客户和 Mac 机壳及小件等非手机业务的“

3、双 调整”战略带来客户和产品结构优化及盈利能力提升，新能源车、机器人及下游 前瞻布局亦望打开新增成长空间。给予“强烈推荐-A”评级，目标价 31.50 元。 我们在附录中亦附上公司总经理及董秘半年报解读的电话会议要点， 供投资参考。 长盈精密长盈精密：本土本土精密精密结构件结构件龙头，龙头，双调整战略迎来经营拐点双调整战略迎来经营拐点。经过三年向 A 客户、三星等国际客户和 Mac 机壳及小件等非手机业务的“双调整”战略布 局，公司当前客户结构及产品结构已发生实质变化。19 年公司营收 86.6 亿 元，归母净利 0.84 亿元，海外客户营收占比约 40%。20H1 公司营收 40.06 亿元

4、，归母净利 2.29 亿元，同比增长 91.10%，海外客户占比提至近 50%， 其中 A 客户首次成为第一大客户，而非手机业务营收占比亦首次超过 50%。 而 Q3 预告扣非净利中值 1.6 亿， 同比增长 135%， 进一步确认这一拐点趋势。 结构件结构件、小件小件和连接器和连接器：A 客户客户 Mac&小件配件小件配件突破打开成长空间突破打开成长空间，非非 A 客客 户调结构迎增量户调结构迎增量。1）A 客户客户方面，方面，凭借在车铣等优势工艺的积累，公司得以 从 1820 年陆续切入 Macbook 的 D 面、A 面和 C 面，20 年 Mac 营收有望 翻番达 10 亿规模，而未来

5、 Mac 创新加速加上芯片自制望进一步提升销量， 恰逢台系供应链遇到调整，长盈迎来份额提升契机，并有望进一步延伸到未 来可穿戴新品。另外，公司在 19-20 年逐步切入 Pencil 外壳、笔电触控板、 TWS 耳机电极、平板妙控键盘等小件和配件，亦迎来放量。整体 A 客户在 20H1 已成为公司第一大客户，且未来占比望进一步明显提升。2）在非在非 A 客客 户户，公司有效调整客户结构，从国内转向国际客户，在三星高阶机型得到份 额提升并积极向可穿戴业务等延伸，同时在悦刻等电子烟结构件需求增长亦 带来增量；3）连接器：连接器：公司作为安卓系主要供应商，持续受益于快充及 5G 趋势下射频连接器、T

6、ype-C、BTB 等需求提升及供应链国产化趋势。 新能源汽车、机器人及下游前瞻布局打开空间。新能源汽车、机器人及下游前瞻布局打开空间。公司新能源最大客户为特斯 拉，车身结构件获众多厂商认证，配合国内大客户小批量试产电池结构件， 亦布局氢燃料电池双极板； 未来望持续受益新能源车渗透、 车型增加+单车价 值提升及产业链开放之契机。公司前瞻布局多轴工业机器人未来产业契机； 东莞阿尔法工厂望持续加码 IoT 等新终端组装。 给予给予 “强烈强烈推荐推荐-A”评级评级，目标价目标价 31.5 元元。我们看好公司双调整战略下，A 客户 Mac 结构件&小件业务带来的业绩大幅成长，非 A 客户调结构亦带来