【研报】金融科技行业前沿系列报告之四：流量巨头的金融科技之路-20200820（17页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 流量流量巨头的金融巨头的金融科技科技之路之路 金融科技前沿系列报告之四2020.8.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 彭博彭博 银行分析师 S1010519060001 联系人：周基明联系人：周基明 互联网互联网流量巨头布局金融业务，既流量巨头布局金融业务，既是是原生业务的自然延展，原生业务的自然延展，亦是亦是主动借助金融科技主动借助金融科技 强化强化自身自身变现能力变现能力。我们认为我们认为，将将互联网互联网资源资源禀赋禀赋（流量流量、场景、场景和和数据）数据）转化为

2、转化为金金 融业务竞争力（融业务竞争力（账户、账户、产品和风控）产品和风控），当前当前的的核心是核心是围绕围绕 C 端用户构建端用户构建金融能力，金融能力， 未来将强化未来将强化 B 端业务发展，端业务发展，以以扩展金融业务扩展金融业务边界边界。 布局金融业务的互联网流量巨头布局金融业务的互联网流量巨头主要是主要是哪些？哪些？1）传统传统互联网互联网巨头巨头，主要是起步于即 时通讯、综合电商和搜索业务的 BATJ（阿里、腾讯、京东、百度），其主力 APP 的 MAU 都已稳定在 5 亿+水平；2）新兴新兴互联网互联网巨头巨头：包括通过短视频和综合资讯 起家的字节跳动 （抖音 MAU 已达 5.

3、1 亿） ， 主打餐饮外卖和到店服务的美团点评 （活 跃用户数达到 4.51 亿），及主打交通出行的滴滴；3）大型科技企业大型科技企业：代表为起步 于智能硬件的小米集团（MIUI 月活用户数 3.1 亿）；4）传统传统产业巨头产业巨头：依托产 业数字化实现互联网线上布局，如发家于线下零售的苏宁易购（线上注册会员 5.6 亿）；5）金融类金融类企业企业：如依托平安集团传统金融业务资源进行线上展业的 陆金所。本篇报告重点分析 5 大类 10 家企业的金融科技布局。 流量巨头的流量巨头的金融金融业务业务布局如何？布局如何？接近接近全面持牌全面持牌，业务发展不一，业务发展不一。1）持牌持牌全面全面：目

4、前 10 家机构中，已有 9 家持有第三方支付牌照及融资业务牌照（通过互联网小贷、消 费金融公司或发起设立民营银行），BATJ 及苏宁、陆金所 6 家亦获得了财富管理领 域的基金代销牌照。2）业务进展不一业务进展不一：蚂蚁集团和腾讯金融作为第一梯队，年支付 笔数逾千亿，融资业务规模在数千亿以上，财富管理保有量在万亿级水平；百度系、 京东系、苏宁系作为第二梯队，在全面持牌基础上支付业务份额进入市场前十（易 观数据），同时融资与财富管理正提速发展；陆金所、小米、字节跳动和滴滴作为 第三梯队，在部分领域重点发力的同时亦在积极扩大牌照布局。 展业展业金融金融核心逻辑何在核心逻辑何在？将？将互联网互联网

5、资源资源禀赋禀赋转化为金融转化为金融变现变现能力能力。互联网流量巨头 布局和展业金融业务， 核心逻辑在于将既有的互联网竞争优势 （流量、 场景和数据） ， 转化为金融业务竞争力（账户、产品和风控）。我们认为，按照递进顺序，关键是： 1）围绕自有）围绕自有用户打造用户打造 C 端端金融账户体系金融账户体系，核心是促成既有用户的二次转化；2）打）打 造契合自身场景的金融产品造契合自身场景的金融产品，核心是提升金融产品的 ARPU 贡献；3）积累和迭代）积累和迭代 有效金融数据有效金融数据，提升风险定价能力，核心是提升利润率水平，此外在 C 端用户深度 挖掘后，逐渐向 B 端业务延伸。 金融业务金融

6、业务组织架构组织架构如何如何？跟随集团跟随集团战略，战略，独立独立经营或协同经营或协同运营运营。1）以蚂蚁集团）以蚂蚁集团为为代代 表表的独立的独立法人法人运营模式运营模式，适合于具备一定规模和独立性的金融科技平台（如，独立 APP、独立产品线、独立客户体系等），更加聚焦金融科技主营业务，从而最大化 自身盈利与估值。2）以以腾讯腾讯为代表的为代表的集团内事业集团内事业群群运营运营模式模式，更适合于金融业务与 主营业务资源共享充分（如，共享 APP 流量入口）、或多个产品和业务线与金融业 务存在交集的机构，这种模式有助于发挥金融业务与原生业务的协同作用，共同强 化客户粘性，提升集团总体价值。 当