【公司研究】光迅科技-光通信“芯征程”打造垂直一体化长期优势-20200820（30页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 光迅科技光迅科技（002281002281） 公司研究/首次覆盖 主要观点： 1 1）光通信国家队，二十年成长业绩稳健光通信国家队，二十年成长业绩稳健 光迅科技是全球领先的光通信器件综合解决方案供应商，2001 年由邮 电部固体器件研究所转制成立。 公司具有传输、 接入、 数据三大产品线， 覆盖光通信大部分使用场景，自成立之初就坚持芯片、模块、子系统的 垂直一体化布局，有望向全球一流光通信企业看齐。根据 Ovum，公司 位于 2019 年全球光器件厂商份额第三，其中，传输排名第三、接入排 名第二、数据排名第五。公司收入增长受益于国内通信基建建设，并

2、跟 随运营商资本开支有一定周期性，十年收入 CAGR 为 21.7%，我们认 为随着 5G 进入规模建设期，公司收入增长有望加快。 2）电信与数通共振，光通信高景气周期电信与数通共振，光通信高景气周期开启开启 电信市场方面，5G 光端口全面升级，光模块量价齐升，我们预计国内 5G 各种光模块需求量在 9500 万支，市场空间 65 亿美元。同时，波分 前传下沉增加了无源波分、半有源波分需求，我国 5G 无源波分设备市 场空间约 101 亿元， 半有源波分设备市场空间约 140 亿元。 数通市场方 面， 全球云计算快速发展拉动数据中心光模块市场增长， 叶脊架构下高 速光模块用量提升明显。从公有云

3、 IaaS 服务器需求量角度测算，全球 每年数通光模块需求量在 1100 万支以上，随着互联网巨头开始部署 400G 数据中心网络，100G、200G、400G 模块的市场空间占比提升。 从 2020 上半年看，三大运营商资本开支同比提升 19%，而主要互联网 中性未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上; 公司评级体系公司评级体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。