1、总量研究总量研究 宏观深度宏观深度 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年09月月25日日 Table_NewTitle 创新货币政策工具箱，多措并举推动经创新货币政策工具箱，多措并举推动经济高质量发展济高质量发展 国新办“924”政策组合拳深度解读 Table_Authors 证券分析师证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 证券分析师证券分析师 刘思佳 S0630516080002 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050001 证券分析师证券分析师 李沛 S0

2、630520070001 Table_Report 相关研究相关研究 1.“1+N”制度体系落地，助推资本市场高质量发展资本市场新“国九条”深度解读 2.拥抱新质生产力，推动金融高质量发展2024陆家嘴论坛要点深度解读 3.上证指数短线或有反弹需求技术分析上证指数简评 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍政策组合拳，支持经济高质量发展。宏观：超预期的增量政策稳定预期、提振内需。宏观：超预期的增量政策稳定预期、提振内需。本次政策组合拳涉及货

3、币政策（流动性及利率）、房地产以及资本市场，力度超市场预期，也是对三中全会、7月政治局会议提出的增量政策落实。从7-8两个月的经济数据来看，三季度GDP增速可能低于5%，稳增长压力下，四季度亟需政策发力，完成全年5%左右的增长目标。政策组合拳的及时推出，有望稳定市场预期，带动消费及投资需求的回升。货币政策：“支持性”政策靴子落地。货币政策：“支持性”政策靴子落地。降准降息均超预期，历史上降准降息同时发生的情形较为罕见。1）提前宣告年内仍有可能降准超预期。降准50bps符合市场预期，但提前预告年内仍或降准，体现了稳增长的预期引导，或预示财政政策有加码的可能性，预计两次降准释放的流动性约1.5-2

4、万亿元左右。2）降息或仍有空间。本次降息20bps超市场预期，后续将引导LPR及存款利率同步下行20-25bps，降低实体融资成本。四季度来看，外部汇率约束有望进一步减轻，从提振内需以及降实际利率角度，年内或仍有继续降息可能。地产：政策组合拳提振预期。地产：政策组合拳提振预期。房地产政策组合拳提振预期，缓解销售及投资的压力。一是引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅50bps。预计平均每年减少利息支出约1500亿元左右，或带动900亿元左右的消费增量，同时有望降低提前还款意愿。二是二套首付比例由25%下调至15%，与首套持平，落实层面仍坚持因城施策，或主要对一线城市产生

5、影响。三是3000亿元保障性住房再贷款央行资金支持比例由60%提高至100%。提高低利率资金的支持比例，或提升地方国企收储的意愿。四是将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”延期至2026年年底，延长对房企融资的支持。此外，正在研究的政策包括再贷款支持企业收购房企土地、市场化定价房贷以及跨行转按揭。资本市场：鼓励并购重组与市值管理，创新举措推动中长期资金入市。资本市场：鼓励并购重组与市值管理，创新举措推动中长期资金入市。会议一方面鼓励并购重组，聚焦新质生产力转型升级和传统行业产业整合两条主线，同时提高监管包容度和市场交易效率，并积极引导中介机构功能发挥；另一方面推动市值管理，在增强信息披露

6、透明度，以分红、回购提升投资者回报的基础上，对“关键少数”提出了市值管理的要求，尤其要求长期破净公司要制定明确、具体、可执行的价值提升计划。此外，监管还多措并举引导中长期资金入市，例如加大权益类公募基金发展、完善“长钱长投”制度环境、改善资本市场生态等，并首次创新性创设两大支持资本市场的结构性货币政策工具，其中互换便利可有效提高市场流动性和交易活跃度，股票回购增持再贷款也可提振投资者信心，促进资本市场的良性循环。银行：息差受影响可控，风险担忧继续缓解。银行：息差受影响可控，风险担忧继续缓解。考虑Q3及明年Q1存款重定价效果较明显，存量住房贷款利率下降50bps对息差的影响较为温和。未来LPR下