1、1证券研究报告作者：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明泛娱乐产品行业报告泛娱乐产品行业报告2024年09月25日分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 曹睿SAC执业证书编号：S1110523020003卡牌：卡牌：IP+社交社交+盲盒属性助推卡牌不断破圈盲盒属性助推卡牌不断破圈行业报告：行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明卡牌行业：玩具类目中增长最快的细分市场，渗透率有望持续提升卡牌行业：玩具类目中增长最快的细分市场，渗透率有望持续提升集换式卡牌作为国内泛娱乐消费的高增细分赛道，市场规模超百亿，2017-2022年中期间复合年增长率（CAG

2、R）超70%；2022-2027E复合年增长率（CAGR）为20.6%，对标海外成熟市场渗透空间大。建议关注：卡游卡游：集换式卡牌龙头，热门产品驱动成长集换式卡牌龙头，热门产品驱动成长卡游是中国集换式卡牌领军企业，以奥特曼等IP为核心，在泛娱乐产品行业内多元拓展。IP壁垒+产品强获客高黏性+渠道布局精准高效。泡泡玛特泡泡玛特：多元多元IPIP矩阵构筑壁垒，卡牌是行业矩阵构筑壁垒，卡牌是行业+自有自有IPIP的尝试的尝试泡泡玛特是覆盖潮流玩具IP全产业链的综合运营平台，多元IP矩阵构筑壁垒，公司平均每年从外部吸纳约14-15个IP，自研3-4个IP，创造热门IP的持续性得到验证。卡牌是行业+自有

3、IP的尝试。京华激光京华激光：涉及集换式卡牌的生产和技术支持，为卡牌游戏提供激光刻印等增值服务涉及集换式卡牌的生产和技术支持，为卡牌游戏提供激光刻印等增值服务京华激光是业内少数拥有激光全息防伪完整产业链的企业之一，主要为国内卡游龙头企业提供包括“小马宝莉”“叶罗丽”“奥特曼”“名侦探柯南”等知名 IP 在内的卡牌深加工服务。华立科技华立科技：国内游艺设备龙头，与全球知名游戏企业建立战略合作伙伴关系国内游艺设备龙头，与全球知名游戏企业建立战略合作伙伴关系公司是国内商用游戏游艺设备龙头，业务布局设计、研发、生产、销售和运营全产业链。国内率先推出动漫IP 衍生产品业务模式，涉足集换式卡牌领域。与全球

4、知名游戏企业建立了战略合作伙伴关系。姚记科技姚记科技：前瞻布局卡牌全产业链的稀缺标的前瞻布局卡牌全产业链的稀缺标的公司体内布局卡牌全产业链，包括参股球星卡一级发行平台DAKA文化（中国首家专业化体育文化收藏卡牌发行商），参股卡牌二级交易平台卡淘，以及体外孵化姚记潮品。奥飞娱乐奥飞娱乐：构建优质的全年龄段构建优质的全年龄段IPIP矩阵，通过“玩点无限”品牌积极开拓潮玩业务矩阵，通过“玩点无限”品牌积极开拓潮玩业务公司以IP 为核心，打造了“IP+”全产业运营平台，构建了涵盖动漫、玩具、婴童、授权、媒体、实景娱乐等多元一体的泛娱乐产业链，并构建优质的全年龄段 IP 矩阵，包括“超级飞侠”、“喜羊羊

5、与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”等。风险提示风险提示：行业政策风险；行业政策风险；IPIP授权风险；授权风险；IPIP吸引力不及预期；销售渠道管理风险；规模效应不及预期吸引力不及预期；销售渠道管理风险；规模效应不及预期卡牌：中国泛娱乐玩具行业中增长最卡牌：中国泛娱乐玩具行业中增长最快的细分市场之一快的细分市场之一13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明41.1 泛娱乐行业：市场规模增长迅猛，玩具类目占比高泛娱乐行业：市场规模增长迅猛，玩具类目占比高 中国千亿级泛娱乐产品市场中国千亿级泛娱乐产品市场，玩具占比及增速始终保持领先玩具占比及增速始终保持领先。泛娱乐产品是依据各IP内容开发

6、的实体娱乐产品，包括玩具、文具和服饰等。根据灼识咨询数据，2022年中国泛娱乐产品行业市场规模达1297亿元，处于发展早期阶段。随着中国Z世代逐渐成为消费群体主力，消费趋向内容主导，2027年预计市场规模将达到2304亿元，2022-2027E复合年增长率（CAGR）约为12.2%。其中，玩具在泛娱乐产品中占比及增速始终保持领先。根据灼识咨询数据，2022年玩具类目市场规模达690亿元，占泛娱乐产品行业规模的53%。2027年预计市场规模将达到1289亿元，2022-2027E复合年增长率（CAGR）约为13.3%，增速高于泛娱乐产品行业。305398521521638690710867102