【公司研究】聚飞光电-大国雄芯.半导体深度报告（九）：背光封装龙头MINI LED蓄势待发-20200820（29页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 聚飞光电聚飞光电（30030300303 3） 公司研究/深度报告 主要观点： 背光龙头，背光龙头，主营主营规模增速快规模增速快 GGII 数据显示，2019 年中国 LED 封装产值达到 1130 亿元，同比增长 17.71%，2012 年以来 CAGR 16.12%。公司营收由公司营收由 20102010 年年 2.882.88 亿增长亿增长至至 20192019 年年 25.0625.06 亿元，九年间亿元，九年间 CAGRCAGR 27.19%27.19%。2019 年度背光 LED 器件占 公司营收 76.54%，公司公司 LEDLED

2、背光封装生产量全球最大，中小尺寸销售额背光封装生产量全球最大，中小尺寸销售额 全球第二，全球第二，小尺寸背光中国市场占有率排名第一。小尺寸背光中国市场占有率排名第一。我们认为，公司未来 业务中小尺寸稳步增长，中尺寸有望上量，大尺寸空间可小尺寸稳步增长，中尺寸有望上量，大尺寸空间可期期。 经营稳健，财务数据质量高经营稳健，财务数据质量高 公司立足深圳、惠州、芜湖三大基地，积极拓展海外市场，切入国际巨头供 应链，近两年海外营收近两年海外营收增速增速均保持均保持 20%20%以上以上。公司资产规模稳步增长，债 务结构合理，研发投入常年保持约 4%营收占比。在产能利用率、产品良产能利用率、产品良 率、

3、毛利率、净资产收益率、存货管理和偿债能力等方面长期处于同行率、毛利率、净资产收益率、存货管理和偿债能力等方面长期处于同行 业领先水平。业领先水平。 蓄势待发，蓄势待发，MINIMINI LEDLED 爆发中爆发中受益受益 Mini LED 背光具有精细分区功能， 结合区域调光技术 （Local Dimming） 、 量子点（QD）技术，能够全面提升全面提升 LCDLCD 显示画质显示画质，具有，具有节能、轻节能、轻薄薄、 散热均匀、 色域散热均匀、 色域广广、 对比度、 对比度高高、 使用寿命、 使用寿命长长等优点等优点。 苹果 iMac 和 iPad 导 入 Mini LED 呼之欲出，首款

4、应用 Mini LED 背光的产品或在今年第四季 度上市。Android 阵营亦加速推出 Mini LED 背光产品，Mini LED 有望 进入大规模商用。我们预计，我们预计，20212021、20222022 年年全球全球 MiniMini LEDLED 应用产值将应用产值将 分别达到分别达到 6 65 5 亿元和亿元和 97.597.5 亿元。亿元。公司公司作为小尺寸背光龙头，作为小尺寸背光龙头，在 Mini LED 布局较早，有望充分受益有望充分受益 MiniMini LEDLED 背光应用背光应用爆发爆发。 未雨绸缪未雨绸缪，横向开拓新增长，横向开拓新增长 公司未雨绸缪，积极布局 L

5、ED 汽车照明和光学膜业务。LEDinside 预预 测，测，2020 年国内车用年国内车用 LED 产值将达到产值将达到 92 亿元。亿元。与传统卤素灯、氙气灯与传统卤素灯、氙气灯 相比，相比，LED 车灯体积小、响应时间快、发光效率高、可靠性高。车灯体积小、响应时间快、发光效率高、可靠性高。公司产 品于 2018 年顺利通过国际汽车电子协会 AECQ102 可靠性质量验证，目 前已已进入众多车用模组厂供应链体系。进入众多车用模组厂供应链体系。20162016 年年以以来，公来，公司光学膜产销量保司光学膜产销量保 持较高增速持较高增速。光学膜在背光模组中具有重要地位，公司光学膜产品主要用 于

6、小尺寸液晶屏增量均光显示，是现有主营业务的横向延伸，与主营业 务共享客户资源，共享客户资源，可可实现协同效应实现协同效应。 背光封装龙头，背光封装龙头， MINI LEDMINI LED 蓄势待发蓄势待发 大国雄芯大国雄芯. .半导体深度报告半导体深度报告( (九九) ) 投资投资评级：评级：买入买入（首次）（首次） 报告报告日期日期： 2020-08-20 收盘价（元） 6.49 近 12 个月最高/最低（元） 8.27/3.19 总股本（百万股） 1278.02 流通股本（百万股） 1142.68 流通股比例（%） 89.41 总市值（亿元） 82.94 流通市值（亿元) 74.16 公司