1、证券研究报告证券研究报告|行业深度行业深度 2024/9/24汽车汽车投资评级投资评级看好看好全球电车的时间机器论：需求的十字路口分析师：张娜威登记编码：S0950524070001邮箱：分析师：张鹏登记编码：S0950523070001邮箱：联系人：顾思捷邮箱：珍惜有限 创造无限2报告摘要 电车的时间机器论：电车的时间机器论：中国、欧洲、美国的新能源汽车发展阶段不同，中国处于领先的发展地位，欧美以及新兴市场正在发展过程中，可以类比中国新能源汽车爆发的历史路径，仿佛是坐上“时光机器”，回到几年前的中国。中国中国-黄金时代：黄金时代：中国渗透率仍然快速增长不断创新高，24H1渗透率39.3%，处

2、于发展的黄金时代。未来随着消费者对插混认知的提升，插混将快速替代合资燃油车的份额；当续航尤其是低温续航焦虑和补能速度的问题得到解决后，纯电将迎来再次爆发。欧洲欧洲-白银时代：白银时代：欧洲补贴退坡后渗透率下滑，24H1渗透率从18.5%下降至16.7%。欧洲的新能源中型车基本可以满足消费者需求，但消费者更偏爱的紧凑型车仍存在价格高、续航不足的问题，导致新能源汽车渗透率停滞不前。美国美国-青铜时代：青铜时代：IRA法案后美国对新能源的态度明确，进入政策驱动下的发展阶段，24H1渗透率9.4%。当前美国新能源汽车售价明显偏高，充电桩少且分布极度不均匀，是新能源汽车爆发的明显制约因素。新兴市场新兴市

3、场-黑铁时代：黑铁时代：新兴市场如泰国、墨西哥等地区开始推出新能源政策，由于其基数小增速处于较高区间，但整体渗透率较低，市场空间大有可为。展望2025年，各地区新能源汽车行业的基本面没有明显变化，尤其是海外供应链仍然在建设中，制约新能源汽车发展的因素还未得到有效的解决，因此我们认为2025年的增速仍将保持现有趋势，不会出现较大的转折。长期来看，随着中国锂电供应链和车企出海，海外企业的供应链建成投产，车型供给、价格、续航等满足消费者需求后，海外需求将迎来新的增长，欧美也将陆续迈入发展的黄金时代。引言：各国电动化转型进展如何？01美国：价格贵、充电不方便阻碍了新能源车的爆发中国：插混放量，期待纯电

4、再爆发欧洲：补贴退坡后渗透率停滞不前Contents目录030204总结：本质是电池、充电桩和车型供给的问题05引言：各国电动化转型进展如何？01珍惜有限 创造无限5不同发展阶段的中欧美地区 电车的时间机器论：电车的时间机器论：中国、欧洲、美国的新能源汽车发展阶段不同，中国处于领先的发展地位，欧美以及新兴市场正在发展过程中，可以类比中国新能源汽车爆发的历史路径，仿佛是坐上“时光机器”，回到几年前的中国。中国中国-黄金时代：黄金时代：中国虽然新能源汽车增速回落，但渗透率仍然在快速增长不断创新高，因此仍然处于快速发展的黄金时代。欧洲欧洲-白银时代：白银时代：欧洲在补贴刺激之下经历过一轮的爆发，但在

5、补贴退坡后销量、渗透率下滑，可以类比2019年补贴大幅退坡的中国，但是中国用1-2年时间迎来的新能源汽车爆发，对于欧洲来说需要几年的时间去完成。美国美国-青铜时代：青铜时代：过去美国政策始终存在摇摆，IRA法案后美国对新能源的态度明确，开始扶持本土供应链，进入政策驱动下的发展。新兴市场新兴市场-黑铁时代：黑铁时代：新兴市场如泰国、墨西哥等地区开始推出新能源政策，由于其基数小增速处于较高区间，但整体渗透率较低，市场空间大有可为。资料来源：IEA，五矿证券研究所图表1：全球电动化转型进展0%10%20%30%40%50%60%70%201220132014201520162017201820192

6、0202021202220232024H12025E2026E2027E2028E2029E2030E中国欧洲美国中国-黄金时代欧洲-白银时代美国-青铜时代.珍惜有限 创造无限6全球新能源汽车渗透放缓，2024H1增速约24%，主要增量由中国贡献资料来源：乘联会，Thinker Car，五矿证券研究所图表2：全球各地区及主要国家新能源汽车渗透率（销量单位：万辆）2024H1全球新能源汽车增速放缓，增速约24%；中国仍然是最主要的市场，2024H1增速约30%。海外市场低迷，年初相继放缓新能源汽车目标；2024H1欧洲增速约2%且渗透率下降，美国增速约11%，渗透率基本与2023年持平。24%0