1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（美国）（美国）证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.09.23 AI 赋能全系产品，赋能全系产品，全面转型全面转型 AI 时代时代 脸书脸书(META.O)Table_Industry 海外信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(美元)：559.10 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（美元）278.56-543.71 当前股本（百万股）2,610 当前市值（百万美元）1,410,000 Table_PicQ

2、uote Table_Report 相关报告相关报告 table_Authors 秦和平秦和平(分析师分析师)0755-23976666 登记编号登记编号 S0880523110003 本报告导读：本报告导读：AI 赋能广告业务，算力投入庞大但赋能广告业务，算力投入庞大但 AI 广告增势良好带动广告增势良好带动 ROI 向好，向好，AI 全面赋能全面赋能产品矩阵，产品矩阵，AI Agent 及及 XR 业务有望中长期融合人工智能与虚拟现实网络业务有望中长期融合人工智能与虚拟现实网络。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：给予“增持”评级，目标价 577 美元。Me

3、ta 社交帝国布局成熟护城河不断巩固，Reality Labs 战略聚焦效率提升，预测 2024-2026 年 GAAP 净利润为 538、625、691 亿美元，对应当前股价 PE分别为 26X23X20X，给予 24E PE 28X，目标市值 15073 亿美元。Meta AI 赋能社群并助力广告业务，市场空间广阔。赋能社群并助力广告业务，市场空间广阔。Meta 生成式 AI通过 AI 聊天机器人的形式赋能社群，功能包括内容创作、搜索、娱乐互动和社区管理，有利于提升用户黏性，增加用户时长。此外，AI 将赋能公司广告业务，Advantage+shopping 帮助美国广告主的支出回报提升 2

4、2%，AI 提升 Reels 推送效率，叠加短视频化、竞争格局改善，Reels 将延续高速增长。我们预计 2028 年 Reels 年度广告总收入将达到 1186 亿美元。Meta 落地生成式推荐系统模型（落地生成式推荐系统模型（GRs），助力广告业务增长，），助力广告业务增长，AI ROI向好。向好。GRs 对特征空间进行序列化和统一处理，利于捕捉信息，还具有更强的稀疏数据处理能力，测试结果显示，GRs 相较传统系统实现了 12.4%的显著提升。同时，AI 训练和推理算力需求庞大，需要持续的资本投入，据我们测试，未来 5 年折旧压力会逐渐增大，但依然可控。目前 AI 在广告业务商业化进展顺利

5、，2024 年年 AI 推送推送内容在内容在 Meta 应用占比预计超应用占比预计超 30%。我们预计其收入将不断增长，到 2028 年，预计 AI 收入与 AI 折旧的比值为 5.3，投资回报良好。Quest 系列奠定行业领先地位，积极布局系列奠定行业领先地位，积极布局 AR 领域。领域。2024 年 VR/AR市场收入预计将达到 404 亿美元。公司位于行业领先地位，旗下Quest 2 是目前最受欢迎的现象级 VR 产品，此外，公司与 Ray-Ban合作推出智能眼镜 Ray-Ban Meta，社交生态与 AI 能力持续赋能，我们预计在保守、中性、乐观三种情况下，智能眼镜市场规模将分别达到

6、91 亿元、910 亿元、1821 亿元。风险提示：风险提示：全球经济复苏缓慢；VR/AR 市场竞争加剧；VR/AR 头显需求疲软；AI 接受度未及预期。Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万美元美元）2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 85,966 117,929 116,609 134,901 160,276 182,329 200,995(+/-)%21.60%37.18%-1.12%15.69%18.81%13.76%10.24%毛利润 69,274 95,280 91,360 108,943 128,764