1、传媒传媒/游戏游戏 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 顺网科技顺网科技（300113.SZ）2024 年 09 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/9/20 当前股价(元)10.39 一年最高最低(元)17.12/8.78 总市值(亿元)72.14 流通市值(亿元)54.95 总股本(亿股)6.94 流通股本(亿股)5.29 近 3 个月换手率(%)172.59 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源“电竞电竞、CJ、算力云算力云、AI”四位一体四位一体，开启成长新篇开启成长新篇 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 方光照（分析师）方光照（分析师）

2、田鹏（分析师）田鹏（分析师） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790523090001 电竞、电竞、CJ、算力云、算力云、AI 多元多元驱动成长，首次覆盖，给予“买入”评级驱动成长，首次覆盖，给予“买入”评级 公司以网吧管理系统起家，成为上网服务行业龙头公司，并持续拓展互联网及泛娱乐业态，形成电竞、ChinaJoy、算力云、AI 四大业务布局。依托网吧场景优势，夯实电竞及 ChinaJoy 娱乐展会业务基本盘，并立足边缘算力，聚焦 AI 智算服务，拓展“算力云+AI”广阔市场，或打造第二成长曲线。我们预测公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 2.26/3.

3、00/3.71 亿元，对应 EPS 分别为 0.33/0.43/0.53 元，当前股价对应 PE 分别为 32.0/24.0/19.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。上网服务行业上网服务行业回暖，电竞奥运会或带动电竞场景需求回暖，电竞奥运会或带动电竞场景需求及电竞消费及电竞消费提升提升 截至 2023Q4，全国上网服务场所主体总量 7.7 万家，环比增长 0.67%，终端保有量 543.4 万台，环比增长 0.65%，实现自 2020 年来环比数据首次转正。公司作为网吧服务龙头或更加受益行业回暖，此外，首届电竞奥运会将于 2025 年在沙特举办，公司亦有望受益于电竞奥运会带来的对电竞场景的需

4、求及电竞消费提升。2024Chinajoy 观众人次创新高，观众人次创新高，CJ 音乐节或进一步打开商业化空间音乐节或进一步打开商业化空间 2024ChinaJoy 汇聚了全球 31 个国家和地区的 600 余家知名企业参展，总体观众参观人次达 36.7 万，创历史新高。此外，首届 ChinaJoy 音乐节将于 2024 年在杭州举办，展会业态拓展及多元化变现有望进一步打开商业化空间。打造智算服务生态，“算力云打造智算服务生态，“算力云+AI”有望构成”有望构成公司公司第二成长曲线第二成长曲线 公司以边缘算力、AI 算力为算力池支撑底座，以算力塔作为算力调度平台，通过算力市场进行交易和支付，构

5、建了完善的智算服务生态。截至 2023 年，公司边缘机房超 300 个，服务终端超 50 万个，依托顺网云全国边缘节点，搭建算力池覆盖算力需求最强的网吧，而后于算力需求平峰、低谷期覆盖家庭及移动用户，最大化降低投入成本，未来公司有望依托大量的网吧、电竞酒店场景资源，持续拓展算力云服务增量市场。此外，公司灵悉 AI 引擎打造专属 AI 解决方案，有望依托多元泛娱乐场景与算力优势，拓展 C 端变现空间。风险提示：风险提示：算力云业务进度不及预期；游戏流水下滑；线下业务经营不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入

6、(百万元)1,124 1,433 1,737 2,042 2,351 YOY(%)-1.6 27.5 21.2 17.5 15.2 归母净利润(百万元)-406 170 226 300 371 YOY(%)-763.5 141.8 33.1 33.0 23.6 毛利率(%)49.4 49.2 51.8 52.8 53.1 净利率(%)-36.1 11.8 13.0 14.7 15.8 ROE(%)-19.8 9.2 11.3 13.1 13.7 EPS(摊薄/元)-0.58 0.24 0.33 0.43 0.53 P/E(倍)-17.8 42.6 32.0 24.0 19.4 P/B(倍)3.