1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新消费研究之咖啡系列报告 从海关进出口贸易看中国咖啡市场变化 2024 年 09 月 23 日 本篇报告主要梳理 2024H1 中国咖啡行业进出口现状及下游产业发展情况，涉及中国咖啡进出口规模与趋势、主要贸易伙伴、国内进出口区域及行业发展驱动力量；并分析瑞幸等头部企业烘焙厂投产对工厂所在区域咖啡进口的显著拉动作用。进出口分析&品类分析：24H1 咖啡进出口势头猛，净进口量 yoy+86.86%；咖啡生豆为主要品类，24H1 进口/出口占比达 81%/71.3%。我国咖啡净进口规模呈持续增长态势，2021-2023 年

2、 CAGR 达 8.9%；2024H1 净进口为 10.99 万吨（yoy+86.86%）。咖啡生豆为主要品类，24H1 占进口/出口比达 81%/71.3%。伴随国内咖啡需求及烘焙产能提升，生豆进口占比从 2019 年的 50.4%上升至 24H1 的 81.1%，呈持续上升态势。进出口国家分析：进口主要来自巴西/哥伦比亚/越南等咖啡原产地，出口国家更为多样均衡。1）进口 Top3 来源为巴西、哥伦比亚、越南咖啡原产地，合计占进口规模/金额为 74.17%/61.61%；我国现磨咖啡行业兴起带动巴西/哥伦比亚等阿拉比卡豆进口国占比呈上升趋势；而越南罗布斯塔豆多用于速溶咖啡，近年来进口呈下降趋

3、势。2）我国咖啡在国际市场上因价格优势具备吸引力，出口国家更为多样均衡，包含越南及德美等国家。国内咖啡进出口区域分析：进口主要为咖啡产业基地昆山&国内咖啡之都上海，出口主要是咖啡产地云南。1）24H1 全国超过 60%的咖啡进口由江苏省、上海市和福建省包揽：江苏省致力于打造“国际咖啡产业之都”昆山，2024H1 进口咖啡同比增长 3.66 倍；上海引领国内咖啡消费，门店总数持续领跑全国；福建省受益于瑞幸咖啡基地的规模化生产位列第三。2）云南省占中国咖啡出口的比重高达 69.99%，主要因为云南咖啡产量占全国 98%以上，为国内咖啡的主产地。瑞幸等头部连锁企业烘焙工厂的建立，显著拉动区域咖啡进口

4、。瑞幸目前在福建、江苏烘焙厂已经投产，合计年产能 4.5 万吨；青岛烘焙厂已动工，未来 3 个烘焙厂年产能有望达 10 万吨，我们测算合计有望满足 3.1-3.7 万家门店咖啡需求。瑞幸等头部连锁企业烘焙厂投产后的当年，对烘焙厂所在省份咖啡进口（尤其是生豆进口）有显著拉动效应。下游兴起带动上游咖啡进出口量及结构变化，现磨咖啡为主要驱动力量，速溶咖啡2023 年亦占据 51.6%的重要份额。1）据2024 中国城市发展报告中国咖啡市场快速发展，预计 2024 年末有望突破 3000 亿规模；且年人均年咖啡消费杯量从 2016 年的 9杯增长至 2023 年的 16.74 杯。2）现磨咖啡占咖啡大

5、盘比从 2020 年 18.5%提升至 2023年 40.2%，是咖啡市场扩容的主要动力。3）速溶咖啡凭借方便快捷、价格实惠的优势成为缓解疲惫时的优选，2023 年速溶咖啡仍占据咖啡市场 51.6%的重要份额。投资建议：我国咖啡净进口持续增长的背后是国内咖啡下游的兴起，其中现磨咖啡的快速增长为成为主要驱动力量，我们持续看好现磨咖啡行业，建议关注瑞幸咖啡，快速开店和全国大范围 9.9 元促销对公司的悲观冲击已过，三季度量/价环比持续在修复提升，经营杠杆会进一步显现，目前市场格局逐步企稳，我们保持积极预期。风险提示：1）餐饮消费环境不及预期风险；2）行业竞争加剧；3）食品安全风险；4）咖啡行业在国

6、内渗透速度不及预期，拓店不及预期风险；5）原材料成本大幅上涨影响盈利风险；6）粉单市场交易风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价(美元)EPS（元/美元）PE（倍）2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E LKNCY 瑞幸咖啡 19.33 1.12 1.19 1.73 19 14 10 SBUX 星巴克 96.05 3.54 3.56 3.95 27 27 24 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院（注：股价为 2024 年 9 月 20 日收盘价，瑞幸为 ADS 价格，每 ADS 代表 8 股；瑞幸取 Wind 一致预期，星巴克取