1、 轮胎出海 2.0：是产能过剩还是新机遇？Table_ReportDate2024 年 9 月 23 日 Table_ReportDate 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业深度报告 化工行业化工行业 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱： 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： 尹 柳 化工行业分析师 执业编号：S1500524090001 联系电话：+86 010-83326712 邮 箱： 信达证券

2、股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 轮胎出海轮胎出海 2.02.0：是产能过剩还是新机遇？：是产能过剩还是新机遇？Table_ReportDate 2024 年 9 月 23 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 我国轮胎行业出海主要驱动力是贸易壁垒之下的全球轮胎供需结构区域性我国轮胎行业出海主要驱动力是贸易壁垒之下的全球轮胎供需结构区域性不平衡。不平衡。全球轮胎市场消费量整体波动中保持长期向上增长趋势，2023年半钢胎和全钢胎消费量共 17.86 亿条，

3、欧美需求占比 50%以上，我国需求为 3.27 亿条、占比约 18%，而我们推算得到我国半钢胎和全钢胎产能在10 亿条以上，我国轮胎行业供给过剩，对外出口显得尤为重要。在欧美对我国轮胎出口设置了双反关税的背景下，出海建厂是企业规避贸易壁垒的方式，海外工厂成为了企业盈利的主要来源。我们认为可以把中国轮胎企业在 2012-2021 的 10 年间的出海，定义为出海 1.0 时代。出海 1.0 时代，中国轮胎企业实现了海外产能从无到有的变化，也通过海外产能，承接了部分因为贸易制裁而丢失的欧美地区的订单，从而在这10年间，有海外工厂的企业与没有海外工厂的企业之间出现了显著的分化。在 2022 年以来的

4、出海 2.0 时代，尤其是 2023 年下半年以来，我国轮胎企业出海的步伐加快，公布出海建厂规划的项目数量增多，市场担忧中国轮胎海外产能过剩。供给方面，海外建厂的难度较大，从建设到投产到爬坡需要的时间较长。供给方面，海外建厂的难度较大，从建设到投产到爬坡需要的时间较长。我们详细梳理了海外工厂的产能以及投产节奏等情况。根据我们的统计，2023 年中国企业海外建成了半钢胎产能 8350 万条、全钢胎产能 2439 万条。不考虑在已投产工厂的基础上的扩建项目，我们统计得到：从企业数量来看，已有海外工厂的中国轮胎企业有12家，另有 9家企业规划或建设了海外工厂；从工厂数量来看，已建成投产的海外工厂有1

5、5个，规划或建设中的海外第二工厂（或以上）共有6个，首次出海的海外工厂有10个。结合以往海外工厂的建设节奏、投产节奏、失败案例，再考虑到出海建厂所需要的资金、经验、不同地区的建设难度等，我们认为，出海建厂并非易事，在成功的项目中，12 个海外（一期）工厂从项目公布到投产平均需要 33个月（约 3年），从投产到达产平均需要 3年的时间。此外，部分出海项目已经终止或投产可能性较小，比如三角轮胎美国工厂项目（公司发公告终止该项目）、奥戈瑞轮胎印尼工厂项目（公司破产）、昊华轮胎斯里兰卡工厂项目（因为当地局势问题，投产具有较大不确定性）。需求方面，全球轮胎需求有望保持增长，且中国企业仍有份额提升的广阔需

6、求方面，全球轮胎需求有望保持增长，且中国企业仍有份额提升的广阔空间。空间。全球以及欧美等市场的轮胎消费量主要是替换市场，替换市场轮胎需要主要随着汽车保有量的增长而增长。同时，全球轮胎行业存在着一线份额下降、二三线份额提升的趋势；中国轮胎目前出口至美国的轮胎合计量仍低于 2014 年高峰时期中国本土出口至美国的数量，对美出口仍有增长空间；单一的中国轮胎品牌目前所占份额依然较低，仍有较大上升空间。海外工厂在规避欧美对中国本土的贸易壁垒，销往欧美的同时，也可以满足其他地区的需求。综合来看，我们认为市场对于轮胎出海产能过剩的担忧是片面的。综合来看，我们认为市场对于轮胎出海产能过剩的担忧是片面的。从供需