亚玛芬体育-美股公司深度报告： 以奢以侈运动不止-240920（48页）.pdf

1、亚玛芬体育亚玛芬体育(AS.N)(AS.N)深度报告：深度报告：以奢以侈，运动不止以奢以侈，运动不止评级：买入(维持)证券研究报告2024年09月20日海外马川琪(证券分析师)廖小慧(证券分析师)S0350523050001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告 亚玛芬体育（AS）点评报告：技术服装引领增长，大中华区表现亮眼（买入）*海外*杨仁文，马川琪2024-05-28-25%-13%-1%11%23%35%2024/02/012024/04/012024/06/012024/08/01亚玛芬体育市场数据2024/09/19当前价格（美元）15.0352周价格区间

2、（美元）10.11-18.23总市值（百万美元）7357.18流通市值（百万美元）7357.18总股本（百万股）489.50流通股本（百万股）489.50日均成交额（百万美元）21.35近一月换手（%）7.18相对表现1M3M12M亚玛芬体育10.275.9912.16标普5002.084.5628.57请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要AMER SPORTSAMER SPORTS是集合多品牌的是集合多品牌的体育用品集团，技术服饰部门营收增速领跑：体育用品集团，技术服饰部门营收增速领跑：公司成立于1950年，初期靠烟草起家，后收购多个体育用品品牌，专注体育用品赛道。现旗

3、下拥有三个部门：以Arcteryx为主的技术服饰部门，以Salomon为主的户外性能部门以及包括Wilson在内的球类/球拍运动部门。2020年以来公司营业收入保持较快增长，2023年收入达43.68亿美元，2020-2023年CAGR 21.3%，其中技术服饰部门CAGR 32%，有望超越户外性能部门成为公司主要营收来源。中国运动中国运动/户外市场增长空间可观，下沉空间依然存在：户外市场增长空间可观，下沉空间依然存在：Euromonitor数据显示，2023年全球运动鞋服市场规模3955亿美元，同比增长6.3%，预计2024-2028年增速将维持6%以上，行业景气度延续。1 1）运动鞋服市场

4、方面）运动鞋服市场方面，北美为全球最大运动鞋服消费市场，但增速不及大中华区和亚太地区。Euromonitor预计2022-2027年大中华区运动服市场CAGR 9.0%，领先于其他地区；同期运动鞋市场CAGR 8.8%，仅次于亚太地区。2 2）户外细分赛道）户外细分赛道方面：方面：在全球户外市场规模增速放缓的背景下，我国户外市场在2021迎来低谷反弹。中商产业研究院发布的2023年全球户外用品行业白皮书显示，2022年中国户外用品行业零售额262.2亿元，同比增长3%。观研报告网2022年发布报告显示中国户外运动渗透率仅28%，与海外超50%的渗透率相比仍有较大的空间。3 3）我国）我国户外人

5、群主要以高线城市年轻人为主，存在下沉空间：户外人群主要以高线城市年轻人为主，存在下沉空间：观研报告网2022年发布报告显示，我国运动户外消费者中90后占41.6%，95后占比30.8%；据天猫统计户外消费中高线城市消费者（包括一、二线城市）以34%总人数占比贡献了总销售额的41%。我国高端户外头部品牌，在奢侈品客群我国高端户外头部品牌，在奢侈品客群中渗透率较低：中渗透率较低：1 1）我国户外市场：我国户外市场：目前我国中高端户外市场以海外品牌为主，本土品牌主要面向大众市场。其中高端品牌主要包括始祖鸟、攀山鼠、巴塔哥尼亚和猛犸象，除始祖鸟外均处于中国市场布局早期阶段。2 2）我国奢侈品市场：我国

6、奢侈品市场：据奥纬咨询2023中国游客和奢侈品消费者的新时代报告，2023年我国中产阶级及以上人群共9900万，其中奢侈品消费者1200万，及奢侈品在中产阶级及以上人群中渗透率为12%。3）始祖鸟在奢侈品客群中渗透率约始祖鸟在奢侈品客群中渗透率约14.2%-20.9%14.2%-20.9%：将截至2023年9月其中国会员数与2023年我国奢侈品消费者数量进行比较，得占比约为14.2%；将截至2024年8月6日始祖鸟天猫官方旗舰店会员数与2023年我国奢侈品消费者数量进行比较，得占比20.9%；说明该品牌在目标人群中渗透率仍较低，未来仍有较大市场空间。始祖鸟始祖鸟打造打造“运奢运奢”概念概念，S