【研报】计算机行业图解系列：明源云房地产ERP&SaaS明星-20200819（42页）.pdf

1、2020年年8月月19日日 计算机行业图解系列计算机行业图解系列 明源云：房地产明源云：房地产ERP&SaaS明星明星 中信证券研究部计算机团队中信证券研究部计算机团队&房地产团队房地产团队 杨泽原，陈聪，张全国，刘雯蜀，丁奇杨泽原，陈聪，张全国，刘雯蜀，丁奇 1 1 核心观点核心观点 房地产房地产ERP和和SaaS明星明星，SaaS收入占比超过收入占比超过40%。明源云成立于2003年，专注于为中国房地产开发商及房地 产产业链其他参与者提供企业级ERP解决方案及SaaS产品，帮助客户实现从营销、采购到成本管理、项目管理 以及房地产资产管理全方位的数字化高效管理。2019年公司实现收入12.6

2、亿，按业务分为ERP和SaaS，其中 ERP因为产品化程度高，客户付费能力强，实现了36.2%的高净利率；SaaS服务收入高速增长，近三年CAGR 为69%，2019年实现收入5.1亿元，占总收入40%。 房地产信息化是被低估的优质赛道房地产信息化是被低估的优质赛道，公司是中国市场第一大软件解决方案供应商公司是中国市场第一大软件解决方案供应商。房地产行业空间大，2019年 房地产开发投资总额19.2万亿，新房成交额16万亿，并仍在稳步上涨。政策调控成为常态，地产行业再难以靠资 源取胜，行业利润率呈下行趋势。房地产行业进入精耕细作阶段，信息化成为利器。然而截至2019年底中国房 地产产业链软件解

3、决方案市场渗透率仅为0.1%，远低于美国市场的1.55%。明源云直接或间接服务了4000名终 端集团客户，其中百强客户覆盖度99%。公司2019年市场占有率达到24.6%，超过2-5名参与者的市场份额总和。 分产品来看，在ERP解决方案和SaaS产品市场中，分别拥有25.1%和23.3%的市占率。公司在该行业长期积累 的品牌影响力和存量优质客户构成了公司的壁垒和优势。 公司有望维持强持续性业务模式公司有望维持强持续性业务模式。1）公司的客户基数有望持续提升公司的客户基数有望持续提升。根据明源云招股说明书，中国约有30000 家中小型及区域房地产开发商，截至2019年年底公司累计服务的开放商仅为

4、6000家，有望通过成熟的区域合作 伙伴模式继续进行渠道下沉，拓展中小型地产客户。同时通过产业链协作产品，拓展房地产上下游客户。2）公公 司正在继续加深与头部地产商的合作关系司正在继续加深与头部地产商的合作关系。2019年公司直接及间接服务99名百强房地产开发终端商集团客户， 合计收入占总收入的42%。 为头部客户提供增值服务，通过加强云平台建设，提升增值服务效率 。3）SaaS收收 入提升的通过交叉销售入提升的通过交叉销售：截至2019年年底公司SaaS单一产品收入占比超过70%，然而房地产行业有一系列复杂 业务场景，公司已经将超过30个场景服务搬到线上和移动端，未来有望继续提升ARPU值。

5、 风险因素：风险因素：1、房地产行业低迷；2、头部房地产企业的业务趋于综合化和复杂化，公司的产品和技术能力不足以 继续提供服务。3、市场竞争加剧；4、SaaS产品无法实现盈利；5、品牌形象受损；6、与区域合作伙伴合作失 败。 投资建议：投资建议：公司是值得长期关注的企业服务SaaS公司，从SaaS商业模式及房地产头部企业的付费能力可以期待 公司现有业务具备强持续性。对于未来成长，公司有望通过拓展中小客户，深耕头部客户，SaaS交叉销售获得 增长。 oPpMtOqNmOrQmQqNuMxOsRbR9R6MoMrRtRqQlOrRvNiNmOmM6MmMuMuOtPrMxNmRqR 目录目录 CO

6、NTENTS 2 1.1. 房企数字化赋能专家房企数字化赋能专家 2.2. 房地产信息化是被低估的优质赛道房地产信息化是被低估的优质赛道 3.3. 强持续性业务模式强持续性业务模式 3 1. 房企数字化赋能专家房企数字化赋能专家 I.I.国内第一大地产软件解决方案供应商国内第一大地产软件解决方案供应商 II.II. ERPERP解决方案为立身之本解决方案为立身之本 III.III.SaaSSaaS为新增长引擎为新增长引擎 IV.IV. 公司维持较高的销售费用率和公司维持较高的销售费用率和研发投入研发投入 4 4 国内第一的地产软件解决方案供应商国内第一的地产软件解决方案供应商，实现房企全方位数