中岩大地-公司研究报告-深耕岩土工程转型发展焕新颜-240919（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券国信证券GUOSENSECURITIES证券研究报告证券研究报告|2024|2024年年0909月月1919日日中岩大地中岩大地(003001.(003001.SZ)深耕岩土工程，转型发展焕新颜深耕岩土工程，转型发展焕新颜核心观点核心观点岩土工程专业服务商，工程经验丰富。公司主营业务为岩土工程和环境修复工程，公司自成立以来已完成数百项岩土工程项目，具备丰富的工程设计、管理和施工经验。受地产行业景气度下行影响，公司收入和业绩自2022年后进入调整期，而后公司及时调整战略方向，推进“去地产化”,聚焦核电

2、、水利水电、港口等重大基础设施建设市场，收入触底企稳，毛利率回升至正常水平。核电工程：恢复核准，建设提速。2011年后中国核电建设陷入停滞状态，2011-2018年间总计仅核准11台核电机组。2022年后核电机组常态化核准提速，2024年8月国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见,提出加快沿海核电等清洁能源基地建设，积极安全有序发展核电，并随后决定核准11台核电机组。相对于其他公共设施，核电厂的地基需要更高的稳定性，随着核电厂选址范围的扩大，新增核岛布置在非基岩地基上是大势所趋，对岩土工程设计和施工技术能力也提出了更高的要求。水利水电：雅鲁藏布江下游水电建设有望启动。雅鲁藏布江干流下游的

3、雅鲁藏布江大峡谷(大拐弯)段落差集中达2000米，水能资源储量达70GW,可兴建大型水电站。开发雅鲁藏布江下游水能资源在政治、经济、外交层面均具有重大意义，2024年中共中央、国务院印发关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见提出加快西南水电清洁能源基地建设，标志雅江下游水电开发工程有望进入落地阶段。雅鲁藏布江下游地区自然地形地质条件复杂，面临高地震烈度与活断层、河床坝基深厚覆盖层、坝基软弱层带、深切河谷的高陡边坡等复杂地质条件下的围岩稳定问题，岩土工程设计和施工难度较大，相关技术难题通常需要联合有关科研单位、高等院校共同协作解决。公司聚焦“核心技术+核心材料”,服务国家重大工程建设。岩土工程对

4、保障工程安全性具有重大意义，而其属于隐蔽工程，监理和验收难度高，业主在重大岩土工程项目发包时，通常优先考虑品牌优势强、过去有合作经验的工程商。公司作为岩土工程板块仅有的四家上市公司之一，工程资质齐全，主编、参编了64部国家规范及行业标准，公司结合科研成果和工程实践，开发出多项核心技术工艺。2024年上半年公司成功中标金七门核电站项目，反映公司的技术能力已获得客户认可，在核电岩土工程市场取得先发优势。估值与投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。公司作为岩土工程专业服务商，业务发展方向由地产转向国家重大基础设施建设，当前已在核电、水利水电、港口领域取得标杆性项目订单，未来受益于重大项目加快审批

5、落地，收入和业绩有望实现较快增长。预测公司2023-2025年收入分别为9.19/13.42/20.50亿元，归属母公司净利润0.71/1.47/2.99亿元，归母净利增速分别为+123%/+106%/+103%。每股收益分别为0.56/1.15/2.35元。综合绝对和相对估值法，得到公司合理估值区间为27.16-28.14元，对应公司总市值34.49-35.74亿元，较当前股价有26.80%-31.37%的空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：重大项目推进不及预期的风险、房地产行业持续调整的风险、行业竞争加剧的风险、工程管理与安全生产风险、应收账款及合同资产减值风险、抵债资产减值的

6、风险等。公司研究 深度报告建筑装饰 专业工程证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤010-S0980520040006证券分析师：朱家琪证券分析师：朱家琪021-.onS0980524010001基基础础数数据据投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值52周最高价/最低价近3个月日均成交额优于大市(首次)27.16-28.14元21.26元2694/1556百万元23.91/9.26元81.81 百万元市市场场走走势势中岩大地 沪深300(%)40.020.00.0(20.0)(40.0)(60.0)。、心心资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告优优于于大大市市证券研究报告证券研究报告