潍柴动力-公司研究报告-全球重卡发动机龙头大缸径开启第二成长曲线-240919（37页）.pdf

1、|证券研究报告证券研究报告I公司研究|深度报告|潍柴动力(000338.SZ)全球重卡发动机龙头，大缸径开启第二成长曲线全球重卡发动机龙头，大缸径开启第二成长曲线请阅读最后评级说明和重要声明请阅读最后评级说明和重要声明|证券研究报告证券研究报告I报告要点报告要点1)公司以重卡发动机为根基业务，市占率常年维持第一，加速布局变速器、车桥、整车业务，具备重卡全产业链研发制造能力；2)横向拓展布局大缸径发动机，单价高、盈利性能优秀，有望打开公司发动机业务第二增长曲线；3)纵向通过并购不断渗透下游各领域，包括潍柴雷沃(农业装备)、凯傲(叉车+物流智能化)、林德液压(高端液压)等，子公司盈利能力持续修复，

2、贡献业绩弹性。预计公司2024-2026年实现归母净利润118.71/138.59/155.92亿元，当前市值对应2024-2026年PE 为8.84/7.58/6.73倍。公司为重卡发动机龙头，维持“买入”评级。分析师及联系人分析师及联系人高 伊 楠张 永 乾SAC:S0490517060001SAC:S0490524030002SFC:BUW101请阅读最后评级说明和重要声明请阅读最后评级说明和重要声明2/37本报告本报告来来源手源手“慧博投研，请勿外传慧博投研，请勿外传!|证券研究报告I潍柴动力潍柴动力(000338(000338.SZSZ)2024-09-19全球重卡发动机龙头，大缸径

3、开启第二成长曲公司研究|深度报告线投资评级买入投资评级买入|维持维持多元业态布局助力长期成长性，股权激励彰显信心多元业态布局助力长期成长性，股权激励彰显信心公司基础数据公司基础数据公司不断拓展业态，布局重卡、工程机械、农业装备、工业动力、新能源电池等多领域，迈向当前股价(元)12.03全球化、高端化、综合化。公司2014-2023年营收稳步增长，CAGR 达到11.6%;同时，费用总股本(万股)872,656管控能力优秀，2023年销/管/财/研费用率分别为6.27%/4.42%/0.26%/3.76%;盈利能力保持稳定，抗周期波动能力强，2022年重卡周期低谷，但公司仍可保持毛利率17.78

4、%,净利率3.24%。股权激励目标明确，长期具备成长动能，公司2023-2026营收/净利润 CAGR不低于6.56%/21.01%;业绩稳定增长，现金流充足，高分红核心标的，2020年至今，分红率稳定在近注：12月股价最为最4年8(元日 收)盘价19.02/11.6430%以上，截至2023年，其分红率达50%,后续仍有提升空间。重卡发动机龙头，大缸径开启主业新增长动能重卡发动机龙头，大缸径开启主业新增长动能公司以重卡发动机为根基，市占率常年维持第一。同时，公司超前布局天然气重卡发动机，整市场表现对比图市场表现对比图(近近1212个月个月)合海外优势资源，协同国内市场需求，当前，天然气重卡发

5、动机已具备较强的先发优势，市占潍柴动力上证综合指数54%率超60%。当前在油气价差仍具优势、运价低迷等因素的催化下，天然气重卡景气度有望保31%持，公司天然气重卡发动机核心受益。公司大力发展非道路发动机产品，通过收购法国博杜安9%掌握大缸径技术，博杜安旗下产品功率覆盖300-10000kW,2023H1实现营收17.1亿元，2019-14%2023年CAGR 高达51.8%,以博杜安为基础，协同国内重卡发动机研发能力，大缸径发动机资料20来239源：Wind2024/1202452024/9已初具规模。大缸径发动机单价高、盈利性能优秀，公司已具备30-50L排量大缸径量产能力，同时已攻克80L

6、 排量大缸径产品，持续获得市场认可。基于产品性价比优势，大缸径市占率有望快速提升，2023年大缸径出货0.81万台，大缸径有望成为未来发动机业务核心增长点。相关研究相关研究陕重汽、陕重汽、KIONKION 等子公司盈利能力持续修复，多元化发展平滑周期等子公司盈利能力持续修复，多元化发展平滑周期Q1业绩持续高增长，高盈利产品加速放量2024-05-16公司通过并购不断渗透下游各领域，包括重卡链(陕汽重卡、法士特变速器、汉德车桥)、凯潍柴动力2023年年报点评：业绩高增长，各傲(叉车+物流智能化)、林德液压(液压)、潍柴雷沃(农业装备)。得益于天然气重卡和海项业务进入收获期2024-04-08外需